Mucha complacencia de los mercados

En las dos últimas semanas hemos regresado a la retórica agresiva por parte del presidente de Estados Unidos en el tema de las tarifas arancelarias. Asimismo, hay un ataque fuerte a las decisiones de la Reserva Federal (Fed) por parte de funcionarios del gobierno, los cuales demandan la salida del presidente Jerome Powell.

Eventos similares sacudieron a los mercados entre abril y mayo; sin embargo, ahora no sucede nada.

Entramos a esta semana con amenazas de aranceles de hasta 30% a todos los productos de la Unión Europea, México y Canadá que entrarían en vigor el próximo 1 de agosto; a ello habría que añadir la amenaza de tarifas de 50% a Brasil.

En el caso nacional, se indicó que los esfuerzos en temas de seguridad no han sido suficientes, en el caso de Brasil por el mal trato al expresidente Bolsonaro; a Canadá y Europa, simplemente porque no progresan en realizar un acuerdo en los términos que Estados Unidos demanda; en todos los casos, la motivación tiene detrás tintes políticos.

En el tono de los comunicados sigue viéndose una postura muy visceral de parte del presidente Trump. No obstante, la magnitud de la amenaza supera las expectativas que existían hasta ahora y las tarifas que se habían anunciado en abril.

A pesar de lo anterior, los mercados han reaccionado con bastante complacencia. Trump necesita mostrar victorias y su desagrado por el TACO trade (Trump Allways Chickens Out –“Trump siempre se echa para atrás”) puede provocar un descarrilamiento que los mercados no están reconociendo.

Es cierto que las tasas de largo plazo han elevado sus niveles paulatinamente durante julio y que el dólar ha recuperado valor, en especial ayer, pero los movimientos no dejan de ser marginales.

Sobre los ataques a la Fed, en las más recientes minutas del Comité de Mercados Abiertos (FOMC por sus siglas en inglés) destacaron dos aspectos: en primer lugar, todavía se identifica como un riesgo persistente el posible impacto de los aranceles de la actual administración estadounidense.

En segundo lugar, se observaron diferentes opiniones sobre qué componente del mandato dual del instituto central se debe de priorizar en estos momentos (el control de la inflación o la promoción del empleo).

Todo parecería en orden de no haber una campaña coordinada en distintas agencias contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que han elevado la presión y aumentado la probabilidad de que éste no llegue a su término en mayo del 2026; ayer mismo el secretario del Tesoro volvió a declarar que Powell debería renunciar.

Los adjetivos del presidente Trump sobre el desempeño de Powell, también emitidos ayer, son como es lógico, mucho más exagerados.

Dado que el posible reemplazo de Powell tendría que ser alguien con una postura más laxa hacia el nivel de las tasas (lo que viene demandando el presidente Trump desde hace meses); su salida prematura significaría una sacudida importante, primero por el debilitamiento de una entidad que ha demostrado total independencia con relación a las políticas del gobierno, en segundo lugar por el giro en la postura de política monetaria. Y de nuevo los mercados casi no han reaccionado.

La complacencia se basa en la conclusión de que ninguna de las dos amenazas surtirá efecto. No obstante, la preocupación sobre el descenso de la actividad económica y el aumento de la inflación provocado por las tarifas promedio que seguramente será cercana al 15% y prospecto de una situación fiscal menos sólida debería motivar mas signos de cautela; vamos a ver si las definiciones en julio logran ubicar a los mercados en una posición de mayor alerta.

*Rodolfo Campuzano Meza es director general de INVEX Operadora de Fondos de Inversión.