¿Bajarán las tasas en el 2011?

En los últimos días se han escuchado algunas voces que indican la necesidad de que el Banco de México relaje aún más la política monetaria a través de un nuevo o nuevos recortes a las tasas de interés. La verdad es que no existen justificantes para nuevas disminuciones en las tasas.

De entrada habrá que decir que el bloque de países emergentes ha empezado más bien a aumentar las tasas de interés como resultado de un fuerte crecimiento económico y de la evidencia de que la inflación empieza a registrar una tendencia de alza.

En Latinoamérica las autoridades monetarias de Chile, Brasil, Perú y Uruguay decidieron aumentar sus tasas de referencia, mientras que en Asia China, Tailandia, India y Pakistán también aumentaron sus tasas de interés.

Adicionalmente, las presiones inflacionarias han derivado en la adopción de medidas complementarias para enfriar el crecimiento económico y mitigar la escalada de precios. De esta forma, países como China, Indonesia y Turquía han incrementado consistentemente los niveles de encaje legal de la banca, con el fin de limitar indirectamente la disponibilidad de crédito.

No obstante, la mayor restricción monetaria no está exenta de riesgos. Quizá vale la pena explorar el caso de Chile por su parecido al de México para tener una idea más clara del fenómeno monetario que podría profundizarse en el 2011.

El Banco Central de Chile tiene una inflación objetivo de 3% con un margen de tolerancia de +/- 1%, igual que en México, en un horizonte de política de 24 meses.

De acuerdo con el banco central, la inflación terminará este 2010 cerca de 4% similar a la estimada para nuestro país, en donde se espera una inflación de 4.4 por ciento.

La diferencia es que el Banco Central de Chile no quiere arriesgarse a que la inflación se salga de control en un escenario de mayor actividad económica, por lo que en octubre subió la tasa de interés 25 puntos base (pb) para ubicarla en 2.75 por ciento.

El Banco Central de Chile reaccionó con contundencia a las presiones inflacionarias, siendo el de octubre el quinto incremento consecutivo en la tasa. Además de la constancia en la restricción monetaria, los incrementos han sido fuertes. En mayo pasado, la tasa de interés de referencia era de 0.5% y a partir de junio el Banco de Chile inició el retiro de estímulos monetarios con cuatro incrementos de 50 puntos base.

En octubre fue más moderado, toda vez que el alza de la tasa de interés ha contribuido a que se intensifique el flujo de capitales y esto a su vez ha repercutido en el fortalecimiento del peso chileno.

Ante esta circunstancia, el Instituto Central de Chile aumentó el límite para la inversión en el extranjero de las empresas administradoras de fondos de pensión de 60%, actualmente a 80% en septiembre del 2011.

La idea presupuesto es promover la exportación de divisas y frenar la apreciación del peso.

En México, la inflación se encuentra contenida; no obstante, es una de las mayores dentro de los países que conforman la OCDE, al ubicarse por encima de 3 por ciento.

Por otro lado, a noviembre la inflación anual pasó de 4 a 4.32% y para todo el 2010 se ubicará en 4.49%, en la parte media del rango establecido por Banco de México que va de 4.25 a 4.75 por ciento.

Difícilmente Banco de México aumentaría la tasa de política, pero tampoco se ve que la vaya a disminuir, sobre todo cuando la actividad económica de México depende de lo que suceda en EU.

Bajar la tasa de interés no tendría ningún impacto económico, por lo que seguramente la veremos en 4.5% durante todo el 2011.

*Manuel Guzmán M. es economista en jefe de Ixe Grupo Financiero. Su opinión no representa necesariamente la posición de la institución.