¿Y si gana Trump?

Aún es muy poco probable un triunfo del candidato republicano a la Presidencia de Estados Unidos 2% de probabilidad según el promedio de las encuestas que publica Huffington Post . Los mercados financieros y especialmente los mexicanos han enfrentado una volatilidad considerable : el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores ha caído más de 1,000 puntos en dos jornadas, desde que el director del FBI reveló una posible investigación sobre los correos enviados desde el servidor de la candidata demócrata, Hillary Clinton.

El valor del peso mexicano muestra una fuerte correlación negativa con las preferencias por el candidato republicano Donald J. Trump (DJT). Desde el 25 de octubre hasta el 2 de noviembre el tipo de cambio pasó de 18.52 a 19.37 pesos por dólar, un avance de casi 5% en el precio del billete verde en poco más de una semana.

Aunque en Signum Research y Punto Casa de Bolsa pensamos que aún es poco probable que gane el candidato republicano, aquí compartimos nuestros puntos de vista de lo que hipotéticamente pudiera representar una Presidencia republicana para el peso mexicano. Se trata de un evento sistémico de consecuencias globales cuyo impacto más directo es en este país.

Por el alcance de sus propuestas proteccionistas, algunos economistas consideran que un triunfo de Trump podría provocar una recesión en Estados Unidos y Europa la cual mantiene una recuperación muy vulnerable ; evidentemente, el impacto negativo en la economía mexicana sería mucho más profundo. Podríamos pensar en un impacto al menos tan fuerte como el que causó la quiebra de Lehman Brothers, cuando, al segundo trimestre del 2008, el Producto Interno Bruto mexicano cayó 6.7 por ciento.

En los últimos tres meses hemos visto que el tipo de cambio dejó de responder a las cotizaciones del petróleo y a las insinuaciones de la Fed con respecto a su política monetaria y basa sus avances y retrocesos en los de la popularidad del candidato republicano. Este fenómeno quedó claro en los últimos días y después de la visita de DJT a México.

Tratado de Libre Comercio

Trump ha hablado sobre renegociar el TLC para buscar términos más favorables para Estados Unidos y que de no lograrlo, lo anularía del todo. El TLC es un acuerdo ejecutivo y del Congreso, por lo que, si el presidente decidiera revocarlo, el Congreso podría apelar ante la Suprema Corte de Justicia para no permitirlo.

México exporta 70% más de lo que importa de Estados Unidos, por lo que el efecto neto de aranceles entre estos dos países sería más perjudicial para México, cuyas condiciones de intercambio se verían más deterioradas, y no sólo porque México es exportador neto y EU, importador neto, sino por diferencia de tamaño en las economías.

A diferencia de la situación particular con Estados Unidos, México es un importador neto, incluso en la balanza petrolera, por lo que al considerar la cuenta corriente, los únicos rubros que representan una entrada neta de divisas extranjeras al país son las remesas familiares (74%) y el turismo (26 por ciento). Aunque el bloqueo legal de las remesas es poco probable, su efecto sobre el tipo de cambio sería brutal.

Escenarios sobre el impacto en el tipo de cambio

Tomando en cuenta la correlación entre las preferencias explícitas en las encuestas y el tipo de cambio, realizamos una regresión para encontrar el valor del dólar hasta el día de las elecciones.

Creemos que de ganar Trump, la reacción inicial del mercado sería parecida a la ocurrida en la semana del 6 al 10 de octubre del 2008, posterior a la quiebra de Lehman Brothers, cuando el mercado reconoció que iniciaba una crisis, cuando el peso se devaluó 15%, lo que podría llevar a la moneda a los P$22.50/US$.

Consideramos que el efecto en la economía por un triunfo republicano podría ser incluso más negativo para la economía mexicana que la crisis del 2008, y por ello hemos tomado este escenario como base.

Finalmente modelamos lo que podría pasar con el tipo de cambio en el próximo año según la volatilidad que se genere por la elección de Trump. El escenario más plausible, con 50% de probabilidad, es que la volatilidad se ubique entre el percentil 25 y el 75, de forma que toparíamos la depreciación en P$25.50/US$.

* Héctor O. Romero es director general de Signum Research y Ana María Tellería es analista cuantitativa senior.