Los retos para México

La semana pasada en este espacio hablamos de manera totalmente hipotética de las trayectorias para el tipo de cambio en caso de una Presidencia Trump (DJT): Hoy ya no se trata de un escenario hipotético. En nuestra opinión, y mientras no aclare sus políticas públicas, podemos considerar un evento sistémico de consecuencias globales. Responsablemente debemos tomar en cuenta las consecuencias para los mercados en México

De acuerdo a lo que escribimos la semana anterior, vemos un tipo de cambio de 22 pesos por dólar en el corto plazo y la posibilidad (aún lejana) de tocar los 25 pesos en los siguientes meses. Mencionamos que las principales amenazas a la entrada de dólares al país serían las restricciones al comercio y el bloqueo de remesas.

El hecho es que inversionistas no toman riesgos innecesarios y la primera reacción de los mercados en activos de riesgo fue de rechazo, aunque luego la volatilidad, medida a través del VIX cayó, e incluso las bolsas de EU ya acumulan ganancias. No es un escenario de pánico: los inversionistas esperan que las instituciones y los empresarios limiten las acciones adversas que podrían resultar de esta campaña. Mientras tanto, en dos días el peso se ha depreciado 11.37% y el IPC ha caído 6.68% (17% en términos de dólares)

Tasas de interés

Podemos esperar una salida de capitales de México que ya se intuye en la depreciación de la moneda. A nivel global podemos esperar eventualmente una venta de activos riesgosos para buscar refugio en activos como el oro.

Podemos pronosticar un flujo hacia los Treasuries de corto plazo, que se consideran activos libres de riesgo . En EU anticipamos que la Fed decida mantener las tasas bajas el resto del 2016 y parte del 2017, dependiendo de los efectos sobre la economía real y financiera de una Presidencia de DJT a lo largo del año.

En México, como consecuencia de estos movimientos hacia activos refugio, podríamos ver un incremento en tasas en la parte larga de la curva de hasta 300 puntos base (pb). En un escenario similar a la crisis del 2008, cuando el bono a siete años alcanzó 10.64% en octubre –desde un nivel de 7.5% en febrero de ese año. Para defender el valor de la moneda y controlar la inflación, no descartamos que Banco de México suba su tasa de interés objetivo en hasta 100 pb; con lo que las tasas de corto plazo se podrían acercar a 6.5 por ciento.

Impacto sobre la economía real

La crisis del 2008, otro evento sistémico de consecuencias globales, provocó una caída en el PIB mexicano de casi 7% al segundo trimestre del 2009. Algunos economistas estiman una recesión moderada en EU en el 2017 como posible consecuencia de una guerra comercial con México y China si es que esto sucediera. En México podríamos esperar una recesión más agresiva en el 2017 por ahora, no esperamos que se revoque el NAFTA pero sí podríamos esperar algunos incrementos arancelarios y cuotas compensatorias.

Esta hipotética recesión podría ser causada por el efecto en la confianza del consumidor y en las inversiones en propiedad, planta y equipo por parte de las empresas como consecuencia de la depreciación del tipo de cambio, incremento en tasas de interés en México y en general por la incertidumbre que causarán las políticas públicas instrumentadas por DJT.

Podemos esperar que empresas internacionales que han basado su producción para América del Norte en México retrasarán sus inversióones.

Empresas e industrias defensivas

Una vez que el mercado encuentre nuevos mínimos, recomendamos la concentración de inversiones en empresas e industrias defensivas. Entre éstas están: consumo básico, extracción de metales preciosos y aseguradoras. En este entorno, entre las empresas defensivas de corto plazo encontramos, por ejemplo, a Walmex, Peñoles, y Qualitas aunque Walmex importa parte de sus mercancías, la experiencia nos dice que en épocas de volatilidad cambiaria, el comercio busca sustituir productos importados por productos nacionales.

Otras empresas defensivas son: AC, AMX, Bachoco, Bimbo, Elektra, FEMSA, Gruma, Pinfra.

Escenarios para una presidencia DJT

No sabemos si DJT cumplirá con sus promesas (amenazas) de campaña pero los mercados reaccionarán con volatilidad ante cualquier gesto que indique que pretende implementarlas. Planteamos tres escenarios.

Escenario moderado.- DJT modera sus posturas, mantiene o acelera gradualmente el programa de deportaciones vigente en la actualidad. El TLC conserva su vigencia. El peso mexicano y el IPC oscilan entre 19-20 pesos y 43,000-46,000 puntos en el 2017.

Escenario medio.- DJT duplica o triplica la campaña de deportaciones que empezó el presidente Obama. Aplica otras de sus promesas de campaña, de manera selectiva y mientras le convenga políticamente. A partir del 2017, México empieza a resentir los efectos de estas deportaciones en sus índices de desempleo, informalidad y criminalidad. DJT aplica aranceles a los productos de ciertas industrias como la automotriz y cientos de empresas exportadoras dejan de ser rentables (temporalmente) en México. De los empleos formales que dependen de la relación bilateral en nuestro país (40%), se pierde 5%, con lo que el índice de desempleo y empleo informal crece alrededor de 200 puntos base. En este escenario, el tipo de cambio oscila entre los 22 y 24 pesos y el IPC, entre las 38,000 a 43,000 unidades.

Escenario Extremo.- DJT deporta a millones de indocumentados, aplica aranceles a una proporción considerable de las industrias y empresas radicadas en México que exportan hacia EU. El TLC no se revoca, pero es severamente dañado en la práctica.

En México se pierden más de 10% de los empleos que dependen directa o indirectamente del TLC, esto implica que la tasa de desempleo y/o empleo informal se incrementa en al menos 400 puntos base. La recesión es profunda.