Banxico: el último comunicado del 2010

El pasado viernes 26 de noviembre, el Banco de México (Banxico) emitió su comunicado de política monetaria. El reporte venía precedido de algunas voces que esperaban un recorte de tasas por parte de la autoridad.

Los resultados inflacionarios más recientes habían sido mayores a lo previsto, lo que implicaba que la decisión de bajar tasas no era en automático.

Ciertamente, gran parte de esos resultados inflacionarios se debían a cuestiones transitorias, como volatilidad en precios agrícolas y la estacional realineación de tarifas eléctricas.

No obstante, el banco central optó por dar elementos concluyentes para afirmar que un recorte de tasas no está en su radar. Principalmente, hay dos elementos cruciales:

• En comparación con el de octubre, el comunicado de noviembre contuvo una nueva frase: …la brecha del producto se ha venido cerrando de manera relativamente rápida, lo que se debe en parte a la expansión ininterrumpida que la economía ha presentado desde el tercer trimestre del 2009 . La brecha del producto es un término que hace referencia al nivel de la economía con respecto a su potencial. Entre más abierta esté dicha brecha, más floja se percibe a la economía y viceversa. De tal forma, el Banco de México apunta a que la reactivación se está confirmando y por tanto, no habrá necesidad de recortar la tasa de interés de referencia.

Dicho de otro modo, y siendo éste el argumento que más hemos usado, en la medida que el consumo privado se acentúe, habrá mayor demanda que presionará al nivel general de precios.

• También en adición al comunicado de octubre, destaca: Congruente con la mayor liquidez global y con la solidez macroeconómica del país, el flujo de recursos del exterior se ha incrementado de manera importante, si bien parece haberse moderado en los últimos días. Lo anterior es relevante porque hubo especulación de que una continua y rápida apreciación del peso mexicano causaría una postura más relajada del banco central. Con tasas de interés habiendo tocado mínimos históricos en casi todos los instrumentos gubernamentales, las inversiones en pesos son menos atractivas para los extranjeros, siendo ésta un arma posible para evitar que el tipo de cambio baje indefinidamente. Con entradas de capitales moderándose; en parte por la desaceleración de Estados Unidos, pero sobre todo, con temores por las situaciones prevalecientes en Corea e Irlanda, el peso ha regresado a niveles de 12.50 pesos por dólar. Esto último confirma nuestra visión de mediano plazo: el tipo de cambio se estabilizará entre una banda de 12 a 12.50 pesos por dólar. De hecho, anticipamos que el tipo de cambio cierre en 12.44 y 12.15 pesos por dólar en el 2010 y el 2011, respectivamente.

Por cierto, el comunicado de política monetaria del viernes pasado fue el último del año y será hasta el 21 de enero próximo cuando se dé otra junta de política monetaria. En esa junta del 2011 habrá varios temas de relevancia.

Primero, el subgobernador Guillermo Güemez García ya estará retirado y habrá expectación por ver quién lo sustituye. Además, la junta de enero será la primera de la que se conocerán las minutas, algo que sucederá el 4 de febrero.

Con todo, el escenario que más se refuerza es que la tasa de interés interbancaria a un día, que fija el banco central se quedará en 4.50% muchos meses más, quizá hasta marzo del 2012.

*Luis Flores es economista senior de Ixe Grupo Financiero. Su opinión no representa necesariamente la posición de la institución.