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Acciones de YPF: ¿comprar o vender?
A la hora de analizar una posición de largo plazo en YPF, cabe preguntarse si la firma tendrá en consideración los intereses de sus accionistas privados o si va a ser gestionada en función de cuestiones políticas a determinarse por parte del gobierno de turno.
Las acciones de la empresa petrolera argentina YPF (YPF) acumulan una ganancia de más del 32% en el mercado de New York a lo largo del último año. Sin embargo, el pasado es solo un prólogo para el futuro: la pregunta clave es si la petrolera continuará por el camino alcista o si conviene vender en el contexto actual. Si bien no existe una única respuesta válida al respecto, podemos señalar algunos argumentos clave a tener en cuenta en un sentido u otro.
Yacimientos no convencionales
En base a estimaciones de la U.S. Energy Information Administration, Argentina dispone de una de las mayores reservas de gas y petróleo no convencional en el mundo, concentradas principalmente en la región de Vaca Muerta.
Se calculan aproximadamente 802 trillones de pies cúbicos (TFC, por sus siglas en inglés) de gas natural y 27,000 millones de barriles de petróleo técnicamente recuperable, lo cual posicionaría a Argentina como la cuarta reserva de petróleo shale en el mundo y la segunda reserva más grande en gas natural no convencional después de China.
Por supuesto, estos estimados están siempre sujetos a cambios y ajustes. Además, cuestiones como el costo de producción o los plazos requeridos son de difícil estimación. Sin embargo, todo parecería indicar que las reservas no convencionales del país sudamericano pueden presentar enormes oportunidades de crecimiento para YPF.
Precios internacionales de la energía
El precio del petróleo acumula una caída de cerca de un 30% desde el mes de julio, lo cual se da en un contexto de tensiones considerables en Medio Oriente y Rusia, e incluso a pesar de una aceleración del crecimiento económico en los Estados Unidos, factores ambos que tienen un impacto alcista sobre el precio de los hidrocarburos.
En buena medida, esta debilidad en los precios se debe al aumento de la producción en Estados Unidos, país que se está beneficiando enormemente del boom de la energía no tradicional. Se estima que la producción de petróleo en el país del norte estará en la zona de los 9.28 millones de barriles diarios el año próximo, niveles máximos desde el año 1972.
Esto implica una menor dependencia de Estados Unidos en cuanto al petróleo importado, lo cual no solo modifica radicalmente la ecuación de oferta y demanda global, sino que relaja las tensiones geopolíticas y militares al respecto.
En el mismo sentido, el desarrollo de fuentes de energía alternativas y la mayor eficiencia en el consumo de combustibles fósiles tienen un impacto negativo sobre las necesidades de la demanda a largo plazo.
El precio internacional de los hidrocarburos es una variable especialmente volátil y difícil de predecir. La rentabilidad de las reservas que pueda explotar YPF en los próximos años depende en una medida considerable de esta variable notablemente compleja.
El contexto económico y político de Argentina
Una variable clave a considerar es el escenario político, institucional y económico de Argentina. A corto plazo, lo que suceda en el mercado cambiario puede resultar muy importante, ya que los precios de muchos activos argentinos fluctúan en función de consideraciones como el tipo de cambio implícito en operaciones de contado con liquidación.
Desde una perspectiva de mediano y largo plazo, una política económica más abierta hacia el mercado financiero internacional podría ser una gran ventaja para YPF. El sector energético es intensivo en cuanto a necesidades de capital, especialmente en el caso de YPF y teniendo en cuenta las oportunidades de crecimiento en yacimientos no convencionales durante los próximos años.
Por lo tanto, resulta primordial que la compañía cuente con un adecuado acceso a financiamiento para poder financiar sus necesidades de inversión y expansión. En el mismo sentido, la alianzas de todo tipo con compañías internacionales serían claramente favorecidas por un clima de mayor apertura económica y un marco regulatorio claro y favorable para las inversiones.
El management de YPF
Resulta fundamental contar con una definición clara y sostenida en el tiempo al respecto de YPF y los objetivos de largo plazo de la firma. Incrementar la producción energética del país puede ser un objetivo del gobierno nacional, pero eso no aclara qué niveles de rentabilidad podrá obtener la petrolera estatal por el capital que invierte en esa tarea.
La experiencia de Petrobras (PBR) en años recientes puede ser un ejemplo claro de los riesgos que se corren cuando las consideraciones políticas o ideológicas tienen un impacto negativo sobre la salud fundamental de una compañía. Escándalos de corrupción, precios internos de los combustibles poco rentables, endeudamiento excesivo, demoras y problemas en los proyectos de expansión, etc.
A la hora de analizar una posición de largo plazo en YPF, cabe preguntarse si la firma tendrá en consideración los intereses de sus accionistas privados o si va a ser gestionada en función de cuestiones políticas a determinarse por parte del gobierno de turno.
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