Escenario positivo para Peñoles, en corto y mediano plazos

La concentración geográfica de sus negocios se ubica en Sonora, Durango y Zacatecas. Cuenta con 13 minas, con concesiones en 3 millones de hectáreas en el país, así como operaciones químicas y proyectos de investigación y exploración nacionales e internacionales.

Es importante destacar que el precio de la acción ha mostrado una de las fluctuaciones más significativas en la Bolsa Mexicana de Valores, del 2015 a la fecha. Lo anterior es resultado de la relación que el mercado ha percibido entre el desempeño operativo de la empresa respecto de la cotización internacional de los metales, particularmente del oro.

La situación macroeconómica en el 2015 y en el primer trimestre del 2016 reflejó un periodo difícil para PE&OLES, al asumir la volatilidad en el precio de los commodities, que respondió a situaciones de riesgo en la desaceleración de la principales economías mundiales, la normalización de la política monetaria en EU y la sobreoferta global de petróleo, principalmente.

PE&OLES logró compensar parcialmente esta debacle en los precios de los metales, a través del incremento en el volumen de ventas, que aunado a la agresiva depreciación del tipo de cambio (los resultados se expresan en moneda nacional), se reflejó en una avance de los ingresos totales de más de 20% a/a. El sólido balance de la empresa, acompañado de un exhaustivo control sobre los costos y gastos operativos, permitió proyectar una posición defensiva en los últimos reportes trimestrales.

Es importante mencionar que más de 80% de los ingresos reportados en el último trimestre provino del oro, la plata y el zinc. No obstante, la empresa conserva coberturas importantes en la producción de estos productos, en el mediano plazo. A lo largo del 2016, la producción de oro y plata se encuentra cubierta en más de 40 por ciento.

Las inversiones de capital (Capex, por su sigla en inglés) rondarían entre los 800 y 900 millones de dólares, hacia finales de este año. La empresa destina grandes recursos en exploración para potenciales proyectos cabe mencionar que sólo 3% de los proyectos de exploración resultan exitosos . El más ambicioso es en Perú, en donde se pretende extraer cobre molibdeno que, de resultar con panorama favorable de ejecución, se realizaría una inversión de aproximadamente 1,000 millones de dólares.

Los recientes proyectos nacionales son: Rey de Plata (Guerrero) con una inversión estimada de 296 millones de dólares y con producción de plata, zinc, plomo y cobre, que iniciará operaciones en el 2018; San Julián, propiedad de Fresnillo en Chihuahua, y que se encuentra en su primera fase para extraer oro y plata (inversión de 515 millones) y el proyecto de expansión a 120,000 toneladas para la refinación de zinc en Coahuila (327 millones). Una vez estabilizados estos proyectos (aproximadamente en el 2019), se esperaría que la producción consolidada de plata incrementará en doble dígito.

Después de muchos esfuerzos por rescatar la operación de la mina Naica (extracción de plata), que el año pasado sufrió una inundación, se decidió cerrar definitivamente. No obstante, existe un proyecto alterno llamado Nuevo Naica, que podrá beneficiar el desarrollo en la zona y consistirá en extracción de zinc.

También hablamos de su refinería Met-Mex, donde enfatizaron el incremento anual desde el 2012 en la participación de refinación de sus propios productos y así reducir la participación de productos de terceros (en gran parte dolarizada). Consideramos que esta noticia beneficiará naturalmente los márgenes operativos, al asumir una integración vertical hacia niveles cercanos a 80%, en el mediano y largo plazos.

Es importante mencionar que la operación es autosustentable en la energía que consume: 75% de la electricidad utilizada proviene de la Termoeléctrica Peñoles, donde destacaron que el ahorro de energía ha representado más de 600 millones de dólares en costos, en los últimos 10 años.

Estimamos un escenario positivo para PE&OLES en el corto y mediano plazos, sustentado en la recuperación en el precio de los commodities que beneficiará el crecimiento agresivo en ingresos, así como en las próximas eficiencias en márgenes operativos y el beneficio de la reforma energética, que mantendrá una estructura baja en costos.

*El autor es analista Bursátil Senior en Signum Research.