Small Caps latinoamericanas: indiscutiblemente, una atractiva historia

El nacimiento y/o crecimiento de la clase media latinoamericana en la última década es un hecho; en los últimos 15 años, ésta se duplicó y actualmente la conforman casi 130 millones de personas.

Otro hecho es que las acciones "clásicas" o blue chips (large caps) de los índices de los mercados accionarios de la región están preponderantemente ligadas a las materias primas o tienen una alta correlación a los precios de éstas y, por lo tanto, al ciclo económico global.

Son las acciones de menor capitalización bursátil las que están expuestas a sectores con exposición a la demanda interna.

A pesar de la resiliencia de las economías de América Latina a la Gran Recesión 2008-2009 y a la crisis de deuda europea del 2011, las acciones de la región fueron castigadas "duramente", sin duda en exceso, relativo a sus sólidos fundamentos económicos y corporativos.

Las small caps recibieron un golpe mayor debido al pánico global que produce una necesidad desmedida e irracional de refugio y de liquidez.

Este escenario sombrío, paradojalmente, abre una ventana para un atractivo punto de entrada a las acciones small cap de Latinoamérica, en un escenario global que -si bien le quedan ruidos por pasar- las probabilidades de una recaída de la economía global son muy bajas.

Estamos justo a tiempo porque la dinámica del ciclo virtuoso de las economías domésticas latinoamericanas se mantiene intacta, hay procesos de consolidación en los sectores de salud, educación y retail y se están dando fusiones y adquisiciones a nivel regional e internacional.

Asimismo, las valorizaciones lucen atractivas (nivel actual de 10.8 veces versus su promedio histórico de 11.8), los precios actuales tienen incorporada la desaceleración económica global y las ciudades "secundarias" de países clásicamente muy centralizados, están cobrando un dinamismo nunca antes visto.

Sin duda la economía doméstica latinoamericana fue la que salvó a la región de caer en recesión en las dos últimas crisis antes mencionadas, impulsó su rápida recuperación y va a seguir siendo el factor que mitigaría la baja en el ritmo de crecimiento económico mundial.

REQUISITO INDISPENSABLE: FOCO EN EL LARGO PLAZO

A pesar que las small cap caen más que las acciones large cap en períodos cortos de crisis e incertidumbre, en el largo plazo, entregan retornos más altos que éstas.

Los índices accionarios latinoamericanos (MSCI) registran, para las small caps versus las large caps, retornos promedio anuales mayores para los últimos 3 años (17% y 4%, respectivamente), 5 años (22% y 16%, respectivamente) y 10 años (26% y 21%, respectivamente).

Si antes los ojos de los inversionistas al mirar América Latina se enfocaban en los países, hoy las variables clave para obtener retornos atractivos apuntan mucho más hacia sectores, en los que se diferencia a nivel macro las materias primas y el círculo virtuoso doméstico.

Hacia adelante las nuevas tendencias en el consumo, la credibilidad de los gobiernos, los nuevos mercados de capitales, los fundamentos corporativos y la productividad son las variables claves a tener en cuenta.

LOS PILARES DE LAS SMALL CAPS LATINOAMERICANAS

La nueva clase media ha generado nuevos patrones de consumo y esto se traduce en efectos para los más variados sectores y también genera cambios en estructuras de distribución del ingreso y perfiles demográficos y sociales, entre otros.

Entre los que destacan estarían, por ejemplo, los medios de pago, la penetración bancaria de los seguros y de tarjetas de crédito, etc. Por otro lado, las mujeres comienzan a ejercer un rol más importante en la economía por su mayor participación en el mercado laboral y como jefas de hogar.

En varios países se está comenzando a revertir la tendencia de migración de las pequeñas ciudades y del campo a las grandes ciudades.

Por lo que en las ciudades secundarias, la población y el PIB per cápita crecerían a mayor ritmo. Una mejora en los estándares de vida han llevado a que aumente la longevidad y con ello la importancia del sector de salud pública y privada, en las economías latinoamericanas.

El avance ha sido destacable, estamos ante un indiscutible y significativo progreso. No obstante, queda mucho por hacer de parte de los gobiernos (ahondar en reformas estructurales) como de las compañías. Ello se puede resumir en que los factores que incidirían positivamente en seguir dando impulso al círculo virtuoso latinoamericano son la educación, la flexibilidad laboral, la inversión en ciencia y tecnología, la infraestructura y la logística.

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