Tapering gradual y ligero

Nuevamente se demuestra que el elemento que más daño le hace a los mercados es la incertidumbre. Finalmente, la Reserva Federal de los Estados Unidos decidió reducir el monto de bonos que recompra en el mercado cada mes (proceso conocido en inglés como tapering). Los inversionistas en los mercados han debatido fuerte en los últimos meses al respecto.

A final de cuentas la reacción es de un aparente respiro y, a juzgar por el comportamiento del cierre del día de ayer, de un episodio adicional de toma de riesgos.

La incógnita principal de los mercados desde el mes de mayo pasado ha sido si la Fed comenzaría o no a reducir el monto de recompra de bonos. Algo que en su origen se ha interpretado como el inicio de un cambio en la política monetaria ultraexpansiva que la institución adoptó desde la crisis del 2008.

Durante el verano se vivieron meses de fuerte presión ante la expectativa de tal evento. Las tasas de interés, en especial, se incrementaron de manera notable y generaron muchas pérdidas entre los tenedores de bonos.

En aquel entonces, la guía o la argumentación de la Fed pudo haber colaborado a exagerar los ajustes. Se hablaba de un inicio inminente, probablemente en septiembre y después de una cadena consecutiva de bajas, para terminar de recomprar bonos en junio del 2014. Ya sabemos que al final la misma entidad no encontró evidencia que le diera soporte a tales acciones y echó reversa en tal expectativa durante septiembre.

La información económica que se ha registrado entre octubre y lo que va de diciembre ha sido favorable y ha hecho que a juicio del Comité de Mercados Abiertos de la Fed, el balance de riesgos para la economía y el mercado laboral luzca mejor. Por ello, ahora ha decidido reducir el tamaño de las recompras.

No obstante, un hecho tan temido por los mercados resultó muy atenuado por la firmeza con que la misma autoridad expuso su propósito de no alterar con esta medida a los mercados y, en especial, a los niveles de las tasas de interés.

Primero, enfatizó que sigue recomprando bonos e incrementando su balance en un monto significativo, lo cual implica una presencia aún relevante de liquidez y un factor que debiera, en sus propias palabras, mantener la presión a la baja en las tasas de interés a largo plazo . En segundo lugar, insistió en que no hay una ruta prestablecida para reducir tales montos; ello depende de la dirección a la que apunten los datos económicos, no solo referentes al empleo sino también a la inflación.

Asimismo, reiteró que la política monetaria mantendrá una postura altamente acomodaticia por un tiempo considerable, incluso mucho después de que finalice el programa de recompra de bonos y la economía se haya fortalecido. En este sentido, afirmó que la tasa de referencia de corto plazo seguirá siendo cero, al menos hasta que la tasa de desempleo baje a niveles inferiores a 6.5% (esta frontera se redujo desde un nivel de 7.0%, establecido hace un año y medio); pero además, también mientras la inflación sea baja y las expectativas inflacionarias no se alteren. En este último caso, es explícita en reconocer que la tasas pueden permanecer igual, incluso si se logra 6.5% de desempleo, mientras la inflación continúe por debajo del objetivo de 2.0% anual.

En resumen, se redujo la recompra de bonos y el impacto en los mercados fue positivo. Ello responde, desde nuestro punto de vista, a la eliminación de un elemento que inyectaba mucha incertidumbre y a la certeza, por otro lado, de que el proceso de retiro de estímulos del Fed será gradual y de bajo impacto en las tasas.

Con esta información, es posible que los siguientes meses veamos una mayor propensión en las bolsas a mantenerse en niveles elevados y un mejor panorama en los mercados emergentes.

*Rodolfo Campuzano Meza es director de Estrategia y Gestión de Portafolios de Invex. Cualquier pregunta o comentario puede ser enviado al correo: perspectivas@invex.com

?Twitter: @invexbanco.