ROE, clave al momento de elegir acciones para invertir

El retorno sobre patrimonio neto, o ROE –Return on Equity– puede ser uno de los mejores aliados para los inversionistas que busquen las mejores acciones para posicionarse en el largo plazo. Se trata de un excelente ratio para medir la rentabilidad de una empresa, pero es necesario comprender los fundamentos de negocios detrás de un determinado nivel de ROE para elegir aquellas compañías que puedan sostener e incrementar tasas de rentabilidad por encima del promedio.

Existen diferentes maneras de medir el ROE, cada una con sus diferentes grados de detalle, pero la expresión matemática más simple para la fórmula radica en dividir el ingreso neto de la empresa por el patrimonio neto de la misma. Esto responde a la siguiente pregunta: ¿qué tan eficiente es la empresa para obtener ganancias utilizando el capital de los accionistas?

Dada la posibilidad de elegir entre dos empresas similares pero con diferentes niveles de ROE, los inversionistas preferiren comprar las acciones de aquella empresa con un ROE superior, debido a que esto indica que la firma puede obtener una tasa de ganancia más alta por cada dólar de capital invertido. De hecho, diversos estudios académicos han demostrado la efectividad del ROE como herramienta de selección de activos a largo plazo.

Sin embargo, sería un error simplemente elegir las acciones en base a su ROE sin hacer un análisis más detallado sobre la dinámica del negocio para entender si la rentabilidad va a incrementarse o disminuir en el tiempo. Al igual que sucede con otras variables de análisis fundamental, un análisis dinámico de los fundamentales del negocio puede ser más importante incluso que las estadísticas financieras en sí mismas.

El fabricante de computadoras Dell (DEL) tenía un ROE en la zona del 73% en años como el 2008. Sin embargo, esta rentabilidad ha estado cayendo en los últimos años, y actualmente se encuentra en la zona del 27.5 por ciento.

Buena parte de esta caída en la rentabilidad del negocio se basa en el deterioro en la industria del hardware, que ha visto incrementos de competencia por parte de fabricantes de bajo costo. Además el boom de la computación móvil ha afectado negativamente a las ventas de PC's, reduciendo así los márgenes de ganancia de Dell.

Como contracará a la caída en el ROE de Dell, Apple incrementó su rentabilidad sobre el patrimonio desde la zona de 27% en el 2008 hasta cerca del 43% actualmente.

Apple ha incrementado sus ventas y ganancias sin necesidad de aumentar demasiado sus inversiones en capital fijo ya que buena parte de las inversiones en maquinaria y equipo corre por parte de los proveedores. Como las ganancias crecieron más rápidamente que el capital de la empresa, el ratio de ROE se ha incrementado en los últimos años gracias a esta favorable dinámica de negocios.

También es importante comparar el ROE de una empresa versus el de negocios similares o competidores, de esta forma se puede analizar la calidad del management de una firma y determinar si obtiene retornos superiores o inferiores que otras empresas en la industria.

El negocio de artículos de alta gama es en general campo fértil para altas tasas de rentabilidad, dado que las empresas pueden cobrar precios más altos en este segmento y obtener así mayores márgenes de ganancias. Cuando una empresa además logra obtener un mayor grado de eficiencia que el de sus competidores, cuenta con la doble ventaja de operar en un negocio de alta rentabilidad y además tener un modelo de negocios más rentable que el de sus competidores.

El fabricante de carteras y accesorios Coach tiene un ROE cercano al 55% versus niveles en la zona del 19% y 17% para competidores como Polo Ralph Laurent (RL) y Tiffany´s (TIF). Si bien las tres compañías operan en el negocio de vestimenta y accesorios de alta gama, el management de Coach ha logrado mayor eficiencia operativa y comercial, lo cual produce mejores retornos para sus accionistas.

El ROE puede ser una variable central a tener en cuenta a la hora de seleccionar las mejores alternativas de inversión. Al igual que sucede con otros indicadores de análisis fundamental, conviene siempre prestar atención a los factores detrás del ROE de cada empresa para analizar así sus perspectivas futuras y dar un uso más productivo e integral a la herramienta.

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