Perspectivas corporativas y bursátiles al segundo trimestre

Los inversionistas han encontrado un apetito renovado por activos riesgosos y en América Latina, aparentemente, una de las mejores opciones se encuentra en el mercado accionario mexicano.

Debemos considerar que las expectativas son mixtas para los reportes del segundo trimestre, una vez que inicia la temporada de reportes. Uno de los principales factores que afectará los resultados, para bien o para mal, será el tipo de cambio, tanto en nivel, como en volatilidad.

En el sector de telecomunicaciones, proyectamos que América Móvil (AMX) continúe con debilidad en los resultados del 2016-II, con un avance anual en ventas de 2%, pero un marcado retroceso en el EBITDA de -13%, como consecuencia de una menor rentabilidad en el segmento mexicano, que asumiría el efecto regulatorio y una mayor competencia en el sector. Para esta emisora, estimamos un débil desempeño en nuevos suscriptores, que reflejaría 1.2 millones de desconexiones netas en el 2016-II, en mayor medida en México, Brasil y Ecuador.

La depreciación en el tipo de cambio impactaría su utilidad neta para una baja de 90 por ciento. Estos resultados podrían impactar el precio de las acciones de la empresa.

Para TV Azteca, vemos que el incremento en tarifas y la popularidad de sus nuevos contenidos redituará en incrementos interesantes en ventas y de doble dígito en el EBITDA.

En el sector consumo, estimamos crecimientos generalizados. En Liverpool (clave: LIVEPOL), estimamos un crecimiento de +10.8% a/a en las ventas totales, aunque cierto retroceso en las ventas mismas tiendas, debido en parte a que enfrenta una base de comparación elevada. A pesar del significativo descenso en la participación de la tarjeta Liverpool, esperamos que en este trimestre se logré un nivel superior pero con mayor recuperación hacia la segunda mitad del año. Esperamos que el margen EBITDA descienda en 30 puntos base a/a para un nivel de 15%, por un mayor tipo de cambio, que afecta el costo de la mercancía importada y la absorción de parte del alza de precios por parte de la empresa.

Para Grupo Elektra, consideramos que este trimestre marcará un claro punto de inflexión en su desempeño, con crecimientos de doble dígito en el EBITDA, mientras que la morosidad que experimentó el banco se reduce.

En Alsea proyectamos que las ventas reflejen un crecimiento de 13.8% a/a, impulsadas por la apertura de unidades en las diferentes regiones en donde opera. Se integrará la reciente adquisición de Archie’s en Colombia. El mejor desempeño aún se espera en España, donde proyectamos que se mantenga solidez en las operaciones, lo cual reflejaría una importante mejora desde que esta región se incorporó a la empresa. Debido a lo anterior, proyectamos un margen EBITDA de 13.7%, para un avance de 80 puntos base.

Esperamos un crecimiento de +19.3% a/a para las ventas consolidadas de Femsa (FEMSA). KOF mostraría un crecimiento similar al del trimestre anterior, al presentar avances en su volumen en casi todas las regiones en donde opera. El crecimiento de OXXO deberá seguir superando al del sector, impulsado principalmente por el aumento en el ticket promedio de compra. Esperamos que el margen EBITDA avance en +40 puntos base para un nivel de 15.1 por ciento.

Durante el 2016-II, las ventas totales de Walmart de México registrarían un crecimiento consolidado de 11.5% a/a. El crecimiento proviene de un alza en las operaciones de México y de un crecimiento en Centroamérica. De igual forma, estimamos una mejora de 50 puntos base en el margen EBITDA, para un nivel de 9.5 por ciento.

Nuestra expectativa en el segmento industrial son menores ingresos comparables de aquellas compañías relacionadas con el sector energético (ALPEK, MEXICHEM, POCHTECA).

Debido a la volatilidad en precios del crudo, las empresas han dirigido su estrategia de crecimiento a la mayor integración vertical, por lo que, a pesar del entorno de bajos precios, esperamos mayores eficiencias y crecimiento en márgenes de algunas firmas. El tipo de cambio jugará un papel importante en este sector, principalmente para aquellas emisoras con operaciones internacionales que, en términos de dólares, podrían registrar menores resultados operativos (MEXICHEM, NEMAK, ALFA, POCHTECA).

Para el sector automotriz (NEMAK y RASSINI), en auge, esperamos mayores precios de venta con respecto al 2016-I, por una recuperación en precios del acero, hierro y aluminio, al igual que mejores márgenes por la mayor integración vertical y enfoque hacia productos de mayor especialización y mayores márgenes.

Para el segmento de fibras, estimamos que los industroales lideren resultados con ocupaciones en promedio superiores a 92% en inmuebles e incrementos en moneda nacional de 15% a/a beneficiados por las rentas dolarizadas. Esta clase de activos ofrecería un rendimiento por dividendos, dividend yield, de aproximadamente 7% para el caso de Fibra Prologis, Macquarie y Terrafina.

Debido a que el mercado se encuentra a menos de 2% de nuestro objetivo para el principal indicador, recomendamos actuar con cautela y tomar utilidades conforme las emisoras respondan positivamente a sus reportes. Estimamos que una toma de utilidades podría ofrecer un mejor nivel de entrada al mercado accionario mexicano. Sólo en caso de reportes extraordinariamente positivos lo que es poco probable , pensaríamos en incrementar nuestro objetivo para el índice, que actualmente se ubica en 47,200 unidades, y que hemos mantenido a lo largo del año.

* Héctor O. Romero es director general y Armando Rodríguez, gerente de análisis de Signum Research.