Un PIB con pata de palo y rigidez inflacionaria

El diablo está en los detalles y en la ponderación de la cifra oportuna del Producto Interno Bruto (PIB) del tercer trimestre; el sector industrial no es un diablo menor. A primera vista, el crecimiento reportado de 0.90% de la economía mexicana frente al trimestre previo habla de una resiliencia inesperada; sin embargo, en la anatomía de esa expansión, esa solidez aparente deja ver que tiene una pata de palo.

La economía mexicana está fuertemente sostenida por las actividades terciarias –a razón de tres cuartas partes de esa lectura preliminar– con una aportación de las actividades secundarias de 27.50 por ciento. Así, el volátil sector de los servicios mantiene a flote el PIB mexicano, pero la estructura industrial exhibe una fragilidad preocupante que hay que revisar con cuidado.

El Indicador Mensual de la Actividad Industrial (IMAI) del mes de septiembre que recién publicó el Inegi –que no es una estimación– diagnostica el comportamiento real de la producción; es la radiografía exacta de la minería, la construcción, las manufacturas y la energía.

Esas cifras del IMAI llaman a reconsiderar las campanas al vuelo del dato estimado del PIB y más bien a encender focos amarillos, porque componentes clave, como las manufacturas y la construcción, confirman una tendencia a la baja. Entre estimados y datos duros, la actividad industrial apenas avanzó 0.08%, marcadamente por debajo de 0.82% de la cifra oportuna.

Con la contracción mensual de 1.4%, es altamente probable que el próximo 23 de noviembre, cuando se publique la cifra definitiva, el PIB secundario se corrija a la baja de 0.82 a 0.50%, con lo que arrastraría el crecimiento trimestral de la economía de 0.90% reportado a 0.80 por ciento.

Hay otro riesgo adicional en la composición del crecimiento de la economía mexicana, que se deja ver en los ajustes de los pronósticos económicos que exacerban el aumento del PIB, pero también prevén un incremento inflacionario: cargar el peso de la economía casi exclusivamente en el sector terciario, en este entorno de persistencia inflacionaria, genera una rigidez peligrosa en los precios.

Esta es una vulnerabilidad interna, similar a la condición de la mezcla de la economía estadounidense, que hace inevitable voltear a ver qué presiones tiene la Reserva Federal ahora que las evidentes presiones inflacionarias hacen contemplar a ese banco central un ritmo de alzas más acelerado y una postura restrictiva más prolongada. Es difícil sostener -en esta economía recargada en el comercio y los servicios- ese contraste que ha emprendido el Banco de México con su reducción de las tasas de interés, que genera presiones cambiarias adicionales que acaban por importar presiones inflacionarias a un sector terciario que ya está caliente.

Hay que ser, pues, prudentes con los festejos de un PIB inflado por el consumo de servicios mientras la industria retrocede. México incuba una mezcla tóxica de estancamiento productivo con rigidez inflacionaria. Ese discurso de que la soberanía no se toca hay que dejarlo para las campañas políticas del régimen; pretender que el Banxico se desacople de la Fed en estos momentos de tener una industria en desaceleración no es una estrategia: es una ruleta rusa.

Cifras del IMAI llaman a no echar las campanas al vuelo del dato estimado del PIB, porque componentes clave, como las manufacturas y la construcción, confirman una tendencia a la baja.