Natixis IM: no se perfila un ciclo mundial de alzas en las tasas pese a riesgos inflacionarios

Aún no nos enfrentamos a un resurgimiento del riesgo inflacionario global como el que experimentamos en el 2022, simplemente porque hoy el crecimiento económico está más débil que al momento de salir de la crisis de la Covid-19, advirtió el estratega global de mercados en el fondo de inversión Natixis IM, Mabrouk Chetouane.

Por ello es que los bancos centrales de economías avanzadas y emergentes serán cautelosos para responder al nuevo contexto y no se espera un escenario restrictivo generalizado en la política monetaria, comentó.

Entrevistado por El Economista, dijo que “estamos entrando progresivamente en un nuevo régimen caracterizado por el fin de la ‘gran moderación’, en el que las principales variables macroeconómicas como la inflación, deuda pública y creciente necesidad de financiamiento por parte del sector privado se sitúan en niveles más elevados”.

Ceder a la tentación de elevar las tasas de interés puede ser perjudicial para el crecimiento económico y, seguro lo están incorporando los bancos centrales en sus decisiones, comentó Mabrouk Chetouane.

Es en este ambiente de cautela que mira la reciente decisión monetaria del Banco de México, en la que dejó sin cambio la tasa, en 6.50% con la advertencia de que “la política monetaria no tendrá que reaccionar de manera mecánica ante los ajustes previstos a la tasa de fondos federales.

“En México la inflación no ha repuntado como en otros mercados emergentes y eso es lo que podría dar mayor margen de maniobra al banco central”. Los factores domésticos serán determinantes para el rumbo de las tasas, observó.

Este entorno viene acompañado de un aumento del costo de financiamiento que desde su perspectiva, debería constituir el nuevo paradigma económico y financiero.

“En este nuevo régimen, el nivel de las tasas podría convertirse en un factor más relevante también para la inversión”, refirió.

Mientras las empresas puedan seguir financiando la expansión de sus medios de producción y, al mismo tiempo, garantizar el crecimiento de sus beneficios, el nivel de las tasas de interés no constituirá un factor limitante, subrayó.

Retorno de inflación exógena

De acuerdo con el estratega, la trayectoria al alza en la inflación doméstica combinada con la depreciación de las monedas locales será la combinación que llevará a los bancos centrales de América Latina como los de México, Chile y Perú, a endurecer de nuevo su política monetaria, observó.

“La primera razón que llevaría a los bancos centrales de economías emergentes a subir las tasas será contener posibles presiones inflacionarias. Si esta trayectoria se presenta junto con el fortalecimiento del dólar y la depreciación de las monedas emergentes serán los elementos que más podría incitarlos a subir sus tasas”.

Pero el retorno de la inflación es, ante todo, consecuencia de la multiplicación de las crisis exógenas a las que se han enfrentado las economías desarrolladas en los últimos años.

“Estas presiones en los precios exógenas pueden desencadenar una espiral inflacionista cuando, al mismo tiempo, existen tensiones en el ciclo económico. Es precisamente esta combinación de factores la que podría animar a los bancos centrales a modificar el rumbo de su política monetaria y poner fin a una posible pausa”.

Llevar inflación al objetivo, el reto

De acuerdo con el estratega de Natixis IM, los principales bancos centrales de economías avanzadas, excepto el Banco de Inglaterra (BoE), subieron simultáneamente sus tasas de interés en septiembre como una forma de reforzar la probabilidad de volver al objetivo de inflación de los bancos centrales.