Lectura 7:00 min
¿Puede Japón remodelar su financiación de la investigación?
Si se hace bien, el nuevo fondo nacional de Japón para apoyar la investigación universitaria podría generar enormes beneficios. Pero los próximos años serán decisivos para poner su cartera de activos en una mejor posición, seleccionar a los destinatarios adecuados y establecer las condiciones para determinar cómo se utilizan sus recursos
TOKIO – Preocupado con razón por la disminución de las capacidades de investigación de las universidades japonesas, el gobierno japonés ha creado un fondo de 10 billones de yenes (67,000 millones de dólares) para abordar el problema. Mientras que el efectivo representa alrededor del 11% del nuevo Fondo Universitario de Japón (UFJ), el 89% restante toma la forma de un “préstamo” a 20 años del gobierno, que tomó prestado el dinero del mercado a una tasa de interés muy baja.
Supervisada por un equipo de administradores de activos profesionales recién contratados, la gestión de la UFJ comenzó en marzo de 2022. El objetivo es generar un rendimiento anualizado de al menos un 3% por encima de la tasa de inflación, para compensar el 3% del capital (300,000 millones de yenes) que se distribuirán a universidades seleccionadas cada año. Si bien muchos observadores japoneses consideran que un rendimiento real del 3% es demasiado alto, la mayoría de los administradores de activos estadounidenses y canadienses (como los que administran fondos de pensiones y dotaciones) lo verían como un listón bastante bajo.
En cualquier caso, la posibilidad de alcanzar el objetivo a largo plazo depende de la cartera. Cuando presidí el comité que sentó las bases para la UFJ en 2021, recomendamos un punto de referencia del 65% de acciones globales (incluidos activos alternativos como capital privado, capital de riesgo y fondos de infraestructura) y 35% de activos globales de renta fija.
La estrategia de la UFJ puede compararse con la del Fondo de Inversión en Pensiones del Gobierno de Japón (GPIF), que tiene unos 200 billones de yenes en activos. Su objetivo de rentabilidad es del 1.7% más la inflación salarial anual, sobre la base de una cartera de referencia que comprende partes iguales de bonos nacionales, bonos extranjeros, acciones nacionales y acciones extranjeras. Dado su gran tamaño en relación con el mercado de valores japonés, a veces se hace referencia al GPIF como una ballena en un estanque, y muchos se preguntan si el fondo universitario se convertirá en una cría de ballena. Pero la respuesta dista mucho de ser clara.
La creación de un fondo de dotación nacional altamente apalancado para las universidades surgió del reconocimiento de que la capacidad de investigación de Japón se había visto gravemente erosionada por los recortes presupuestarios de 2004 a 2014. Además, debido a la creciente población de edad avanzada de Japón, una parte cada vez mayor del presupuesto debe asignarse a pagos no discrecionales de seguridad social.
Los costos de oportunidad asociados con estas tendencias presupuestarias son cada vez más evidentes. La Universidad de Tokio es la única institución japonesa que se encuentra entre las 50 primeras en el ranking mundial de universidades 2024 del Times Higher Education. (Otras cuatro universidades japonesas figuraron en la lista de las 200 principales). Durante la pandemia, Japón ni siquiera pudo desarrollar sus propias vacunas contra el Covid-19. Aunque es la tercera economía más grande del mundo, cuenta con muy pocos “unicornios” (nuevas empresas tecnológicas valoradas en 1,000 millones de dólares o más) en comparación con Estados Unidos, Europa o China, lo que se ha traducido en una falta de grandes empresas en el mundo. la Bolsa de Valores de Tokio, el hogar natural de los inversores minoristas japoneses.
Sin duda, Japón ocupa el segundo lugar en el número de ganadores del Premio Nobel de ciencias naturales este siglo. Pero la mayor parte de las investigaciones innovadoras por las que se concedió el premio se llevaron a cabo hace décadas. Hoy en día, algunos premios Nobel “japoneses”, como el físico Syukuro Manabe, se han mudado a Estados Unidos para aprovechar su entorno de investigación superior.
Está claro que se necesita a la UFJ. Desafortunadamente, reportó una pérdida de 60,000 millones de yenes en su primer año contable (abril de 2022 a marzo de 2023), debido en gran parte a una inversión en bonos extranjeros y una cobertura cambiaria (una apuesta contra la apreciación del yen). Cuando las tasas de interés a largo plazo aumentaron drásticamente en 2022, el valor de mercado de los bonos a largo plazo en Estados Unidos y Europa cayó. Para empeorar las cosas, cuando el yen se depreció de 120 por dólar en marzo de 2022 a 150 por dólar en octubre de 2022, la cobertura cambiaria del fondo generó una pérdida enorme.
Teniendo en cuenta que el GPIF generó ganancias positivas el mismo año fiscal, se espera que el fondo universitario avance rápidamente hacia la cartera de referencia a largo plazo recomendada, compuesta por 65% de acciones y 35% de renta fija. Debe ponerse urgentemente en marcha para empezar a generar rendimientos reales a largo plazo de al menos el 3 por ciento.
Aparte de estas cuestiones de gestión de activos, otra gran pregunta es cuál es la mejor manera de utilizar la asignación de 300,000 millones de yenes. Durante los próximos años, el Ministerio de Educación, Cultura, Deportes, Ciencia y Tecnología (MEXT) seleccionará cinco o seis universidades para recibir aproximadamente 50,000 millones de yenes cada una. Se trata de una adición significativa al presupuesto universitario y, si se gasta sabiamente, podría cambiar las reglas del juego para la investigación universitaria.
Pero para maximizar el impacto económico, la distribución debería centrarse en STEM (ciencia, tecnología, ingeniería y matemáticas) y la frontera de la investigación y el desarrollo: inteligencia artificial, biotecnología, ciencia de datos e investigación cuantitativa. Quienes asignan fondos deberían tener como objetivo recompensar no solo a los investigadores con un sólido historial (en términos de citas), sino también a postdoctorados más jóvenes e investigadores titulares con antecedentes de publicaciones. Los puestos permanentes y permanentes que se habían reducido durante los años de recortes presupuestarios deberían restablecerse, empezando por los campos fronterizos.
El MEXT debería resistir la presión para apoyar a varios campos por igual en nombre de la justicia. La atención debe seguir centrándose en la investigación científica con potencial para ampliar la presencia de Japón en ámbitos estratégicos. El MEXT tiene un papel clave que desempeñar en la identificación y creación de las condiciones para una investigación verdaderamente innovadora. Debería alentar a las universidades a crear centros de investigación internacionales en idioma inglés, con salarios competitivos para atraer talento global. Y no debería dudar en imponer condiciones a la financiación para garantizar que las universidades la gasten bien.
Sin duda, la UFJ enfrenta mayores desafíos que el GPIF en lo que respecta a la gestión de activos y diversas consideraciones políticas y estratégicas. Los próximos años serán decisivos para poner su cartera de activos en una mejor posición, seleccionar los destinatarios adecuados y establecer las condiciones para determinar cómo se utilizan los fondos. Si se hace bien, la recompensa podría ser enorme.
El autor
Exviceministro de Finanzas japonés, es profesor en la Escuela de Asuntos Públicos e Internacionales de la Universidad de Columbia y profesor titular en el Instituto Nacional de Graduados en Estudios Políticos de Tokio.
Copyright: Project Syndicate, 2023
