Nemak, empresa con visión hacia las próximas tendencias

La compañía es proveedora única en la mayoría de los componentes que produce y utiliza diversas tecnologías de fundición, como la inyección o vaciado de aluminio fundido.

Actualmente cuenta con 38 plantas en 16 países dentro de Norteamérica, Europa, Sudamérica y Asia, con más de 60 clientes. Al cierre del 2016, la generación de ingresos se deriva 58% en dólares, 33% en euros y el restante 9% en otras monedas.

En el 2T17 reportó un aumento en las ventas netas de +3.8% a/a, a 1,165 millones de dólares, desde 1,122 millones de dólares el año anterior. No obstante, el volumen de ventas disminuyó en -2.3% en este mismo periodo. Lo anterior se debió a la baja de operaciones en Norteamérica, mismas que no pudieron ser compensadas en su totalidad con los volúmenes crecientes y constantes que se presentaron en el resto del mundo, principalmente en Europa.

Es importante mencionar que en meses anteriores Nemak modificó su guía de resultados para el año 2017. Esto, como consecuencia de un bajo volumen de ventas que no se tenía contemplado en Norteamérica y al desfase existente entre los precios del aluminio; así como el aumento en los costos de este commodity.

Consideramos que la acción ha sido severamente castigada desde inicios de este año debido a la incertidumbre que se ha generado en torno al TLCAN, ya que la industria automotriz, y principalmente el área de autopartes; sería una de las más afectadas en caso de que el tratado se modifique.

Cabe mencionar que el 27 de septiembre del 2017 la acción alcanzó su precio histórico más bajo de 14.37 pesos. Observamos que el múltiplo Valor Empresa/EBITDA ha ido disminuyendo consistentemente desde el 1T16, ubicándose como la empresa con el múltiplo más bajo dentro de la muestra del IPyC.

De acuerdo con lo comentado en el Investor Day, la empresa pronosticó ingresos de 4,400 millones de dólares y un EBITDA de 740 millones de dólares para finales del 2017. De acuerdo con la administración, hoy en día uno de cada cuatro vehículos (25% del mercado) producidos a nivel mundial cuenta con algún componente de Nemak.

Se espera reforzar la participación en el mercado europeo, ya que en este año se han dado noticias de los efectos nocivos del diesel, por lo cual muchos países han decidido remplazarlo por motores de gasolina, y a la vez promover el aumento de la producción de vehículos híbridos y eléctricos.

Esto representaría una oportunidad de expansión para Nemak de vender sus productos tanto en motores eléctricos como de combustión interna, pues las normatividades europeas son las de las más estrictas en cuanto a emisiones de CO2, en comparación con Estados Unidos y Asia.

El Tratado de Libre Comercio es de uno de los riesgos principales de Nemak a mediano plazo, ya que de presentarse un escenario pesimista en el que EU (país en el cual reflejan aproximadamente 20% de sus ingresos) saliera del tratado; la empresa optaría por mover parte de sus activos a dicho país, lo cual podría incurrir en alrededor de cinco años, y de grandes inversiones. Asimismo, si dentro de las negociaciones del TLCAN sólo se pactaran las aplicaciones de aranceles, Nemak tomaría la decisión de trasladar el impuesto a sus clientes, lo cual podría tener efectos negativos si éstos no deciden solventar los impuestos.

Otro riesgo en el que incurre Nemak es el aumento de los precios de los commodities utilizados como materia prima, principalmente el aluminio que es la base de su línea de negocio y genera un efecto conocido como metal price lag, que es el tiempo que tarda la empresa en transferir el cambio en los precios a sus clientes de acuerdo a sus contratos.

Se espera la producción de vehículos de combustión interna (gasolina o diesel) comience a disminuir en los próximos años, por lo menos en los países desarrollados. En general se espera que a partir del 2020 exista mayor circulación de vehículos eléctricos y autónomos, por lo cual las empresas automotrices deberán emplear en estos vehículos materiales ligeros y seguros con el fin de mejorar el rendimiento de los mismos, en donde esperamos que Nemak continúe con una importante participación de mercado.

*Armando Rodríguez es gerente de análisis de Signum Research.