Mayoría en la Junta de Gobierno de Banxico planea seguir recortando

Cuatro miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México advirtieron que continuará el ciclo de recortes; tres matizaron que buscarán gradualidad en los ajustes; uno de ellos sugirió comunicar que la siguiente decisión no está predefinida y uno solo, el subgobernador Jonathan Heath destacó que deberían mantener la restricción monetaria.  

Tal como quedó descrito en la minuta de la quinta decisión monetaria del año, donde llevaron la tasa a 7.75% en una votación de 4 a 1, solo el subgobernador Heath afirmó que la revisión al alza en el pronóstico de la inflación subyacente que informaron en el citado anuncio, “sugiere que se ha subestimado su persistencia”.

La inflación subyacente es la medida más pura de inflación pues descuenta los precios volátiles del indicador y se ha mantenido arriba del 4% por tres meses consecutivos.

El banquero central detalló en su argumentación del voto disidente que, “la reducción que se ha observado hasta ahora de la brecha de inflación se explica en su totalidad por ajustes fácilmente reversibles del componente no subyacente”.

Uno de ellos sostuvo que “la reducción propuesta en la tasa objetivo no es una actitud de tolerancia o indiferencia ante los niveles de inflación subyacente, sino la respuesta adecuada bajo el esquema de objetivos de inflación con un enfoque prospectivo”. 

La mayoría de los miembros de la Junta señaló que el incremento en meses recientes de la inflación subyacente refleja el aumento en la de mercancías que ha más que compensado la reducción gradual en la de servicios.

Debilidad económica y diferencial de tasas

La mayoría argumentó que la disminución prevista en la inflación está en línea con la ampliación esperada de las condiciones de holgura, la debilidad del mercado laboral y la apreciación reciente del tipo de cambio respecto de los niveles alcanzados en la segunda mitad del 2024.

Uno precisó que en la actividad económica nacional, el entorno de holgura podría implicar menores presiones inflacionarias de las previstas.

Según lo descrito en la relatoría de aquel encuentro, cobró relevancia para los miembros de la Junta, el diferencial de tasas con Estados Unidos. Ahora los cinco miembros de la Junta lo mencionaron.

De hecho, uno de los integrantes de la Junta de Gobierno advirtió que “la posición relativa es sensible a una eventual reversión de la volatilidad y que la posición absoluta está cerca del intervalo de la neutralidad”.

Tal como lo han explicado analistas, la postura monetaria relativa es el diferencial de tasas de México con el Tesoro de Estados Unidos. Ese diferencial es el incentivo que otorga México a los inversionistas para que se queden en el mercado en momentos de incertidumbre. Si la Fed deja sin cambio la tasa y baja la de México, ese incentivo se reduce.

En la minuta, otro miembro reconoció que “respecto de la postura monetaria relativa, los espacios también son acotados” y agregó que “la expectativa de una relajación más moderada por parte de la Reserva Federal limita el espacio hacia una postura relativa más holgada”.

En la última reunión, la Junta de Gobierno aplicó un noveno recorte consecutivo en la tasa, de un ciclo que lleva 10 ajustes desde marzo del año 2024. El movimiento de agosto fue el primero de 25 puntos base tras una tanda de cuatro sucesivos de 50 puntos base.