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Sin casualidad... ?Menor potencial del IPC
¿Por qué un menor potencial en el IPC? Aunque hay factores estructurales, psicológicos y técnicos que influyen permanentemente en el comportamiento del mercado accionario, los de carácter fundamental siempre tendrán mayor peso.
Lo que llamamos casualidad no es ni puede ser sino la causa ignorada de un efecto desconocido .
Voltaire.
¿Por qué un menor potencial en el IPC? Aunque hay factores estructurales, psicológicos y técnicos que influyen permanentemente en el comportamiento del mercado accionario, los de carácter fundamental siempre tendrán mayor peso.
Desde inicio de año, nuestro pronóstico de 48,900 puntos al 2013 (mantenemos) para el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) insinuaba un rendimiento menor (11.8% vs 43,705.8 puntos del 2012) en comparación con los promedios históricos de ganancia anual de 20.0 y de 17.9% del 2012. La principal justificación que dimos para el menor potencial a pesar del menor riesgo percibido en nuestra economía fue: 1) mayores valuaciones (FV/EBITDA) vs promedios históricos; y 2) menores crecimientos en los resultados corporativos.
Fundamentales: la tabla adjunta recuerda el registro histórico del IPC en: 1) crecimiento anual EBITDA (resultados operativos); 2) valuaciones históricas FV/EBITDA promedio anual; 3) plusvalía o minusvalía de cada año en el propio IPC y 4) crecimiento económico del país. Se identifica:
El último buen ciclo del IPC sucedió del 2003 al 2006 cuando el IPC promedió plusvalías anuales mayores a 40.0% en un contexto de crecimiento de EBITDA de 20.0% y un múltiplo FV/EBITDA de 7.2x.
Los crecimientos promedios del EBITDA del IPC fueron muy superiores al PIB.
En otros buenos años recientes (el 2009 y el 2010), se presentó de nuevo la combinación de valuaciones (FV/EBITDA) menores a 9.0x y crecimientos en EBITDA muy superiores al PIB.
Observe la condición actual (múltiplos mayores al promedio histórico y caídas en resultados) y concluya. No significa que el índice bursátil vaya a caer de manera importante. Nuestra economía vive su mejor momento desde hace años y empresas distintas al IPC lo siguen haciendo bien. Simplemente el avance del IPC será menor.
*El autor es director de Análisis y Estrategia Bursátil del Grupo Financiero BX+. Lo puedes seguir en Twitter: @CPonceBustos