La Cómer, frente al desafió de una nueva era

Los acreedores de la minorista mexicana Comerci, que negocian desde hace meses con la empresa la reestructuración de la deuda, no aceptarían la propuesta de la compañía de pagar la mitad de sus pasivos e insistirán en conseguir una participación accionaria.

Comerci dejó de pagar su deuda en octubre y desde entonces negocia con sus principales acreedores, pero no reconoce todos los pasivos de operaciones con derivados: mientras Comerci dice que su deuda es de 2,000 millones de dólares, los acreedores reclaman más de 3,000 millones.

La minorista, que opera 307 tiendas y restaurantes, ofreció la semana pasada pagar con flujo de efectivo 950 millones de dólares a siete años y garantizar con activos no vitales -como terrenos y su participación en Costco México- otros 500 millones de dólares.

"Están lejos de que se concrete algo", dijo Francisco Suárez, director de análisis de la casa de bolsa Actinver. Pero "la posibilidad de que se vaya a un punto medio (sobre el monto a pagar) es elevada", agregó.

Comerci logró prolongar hasta el 10 de junio un acuerdo de espera con sus principales acreedores, que le permite seguir negociando la deuda sin que se presenten demandas judiciales.

Los acreedores con los que cerró este acuerdo son los bancos Barclays, Goldman Sachs, JP Morgan y Merrill Lynch, que la demandaron en Estados Unidos por incumplir contratos de derivados de tipo de cambio.

En su lista de acreedores también figuran bancos mexicanos con los que tiene créditos y también tenedores de bonos.

"El nivel que está dando (Comerci) de deuda está acorde con lo que nosotros estamos considerando", dijo Diego Torres, analista de deuda corporativa de ING en Nueva York.

"A final de cuenta 1,500 millones (de dólares) es razonable o está dentro de los parámetros que la empresa puede soportar dentro del largo plazo para ser sustentable", agregó.

• VAN TRAS ACCIONES

Analistas e inversionistas esperaban que la compañía alcanzara un acuerdo el miércoles, pero volvieron a extender el plazo de las negociaciones. En última instancia, si no se llegara a un acuerdo, la reestructuración se dirimiría en las cortes.

"Deben existir puntos donde no se han alcanzado acuerdos, nosotros esperamos que el mercado continúe asumiendo que se pueda lograr un arreglo exitoso en los siguientes días", dijo Banamex en un reporte reciente.

"Todavía hay temas que se encuentran en discusión como son (...) los términos de la hipotética conversión de deuda en capital", agregó.

Una fuente cercana a las negociaciones dijo el jueves que los acreedores quieren una participación de más del 20% en Comerci a cambio de una parte de la deuda.

Pero la administración no está muy dispuesta a soltar una parte de la tercera mayor minorista de México.

"La capitalización se puede dar y puede impulsar el precio de las acciones, lo importante es determinar cuanto tiempo la compañía trabajará sólo para los acreedores", dijo Suárez de Actinver.

Los analistas además están preocupados sobre la posibilidad de que Comerci pueda usar su participación del 50% en la alianza que tiene en México con la estadounidense Costco para garantizar parte de la deuda, lo que retrasaría aún más las negociaciones.

La minorista ofreció terrenos y su participación en Costco como garantía. Comerci intentaría vender estos activos en un plazo de seis años y si falla, los acreedores tomarían posesión de ellos.

Las acciones de Comerci, que han más que triplicado su valor en los últimos tres meses por inversores que apuestan a una reestructuración de la deuda, cayeron el viernes 2.32% en la bolsa mexicana a 8.01 pesos.

A pesar del endeudamiento, Comerci se ha esforzado por seguir operando eficientemente ante la debilidad del consumo, con promociones especiales.

RDS