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El financiamiento al desarrollo necesita más de una moneda
Para muchos países en desarrollo, los préstamos denominados en renminbi ofrecen una alternativa cada vez más accesible y rentable comparada con los préstamos en dólares. Ahora que la estabilidad y la previsibilidad de las políticas e instituciones económicas estadounidenses están en entredicho, la moneda china se está volviendo más atractiva.
Project Syndicate
PEKÍN/BOSTON.- La brecha global en la financiación del desarrollo sigue siendo considerable, y los países en desarrollo necesitan más opciones. Según la Organización de las Naciones Unidas para el Comercio y el Desarrollo (ONU-DC), los países en desarrollo se enfrentan a un déficit anual de 4 billones de dólares para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible. Sin embargo, durante gran parte de la posguerra, la financiación del desarrollo se ha denominado predominantemente en dólares estadounidenses, lo que los deja expuestos a las fluctuaciones en los costos de endeudamiento y a la carga de la deuda, derivadas de la política monetaria estadounidense y del interés de los inversores en las economías avanzadas.
Afortunadamente, los esfuerzos por diversificar la moneda de los préstamos, incluyendo las monedas locales, han recibido una atención renovada desde principios de 2025. Los recientes cambios en las políticas e instituciones económicas de EU han subrayado los riesgos de depender de una sola moneda de financiación. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años a máximos de varias décadas refleja la creciente preocupación por la trayectoria fiscal de EU y los precios más altos del petróleo que alimentan la inflación persistente. Mientras tanto, las tasas de interés chinas se han mantenido bajas y el tipo de cambio estable, generando así un nuevo impulso en la financiación en renminbi. Los préstamos en el extranjero en renminbi ya alcanzaron un máximo histórico de 149,000 millones de dólares en 2026.
El sistema financiero chino se encuentra entre los más grandes del mundo, con activos totales que superan el 450% del PIB y un mercado de bonos interno que representa el 126% del PIB. Gracias a una tasa de ahorro persistentemente alta, arraigada en su cultura de “orientación a largo plazo”, China posee uno de los mayores depósitos de ahorro interno a nivel mundial, lo que ofrece acceso a capital paciente que ignora las fluctuaciones a corto plazo y respalda inversiones a largo plazo en innovación, mejora de la productividad y capital humano.
Por lo tanto, para quienes buscan diversificar sus divisas de endeudamiento, el renminbi ofrece un potencial de ahorro significativo. Dado que la política monetaria de China aborda las presiones deflacionarias, mientras que la Reserva Federal de Estados Unidos se encuentra en un ciclo prolongado de endurecimiento monetario, los costos de los préstamos denominados en renminbi han caído, en muchos casos, considerablemente por debajo de las tasas equivalentes denominadas en dólares estadounidenses.
Esto se mantiene incluso tras considerar los riesgos cambiarios. La evidencia sugiere que los riesgos cambiarios para los países en desarrollo se exageran sistemáticamente . Si bien una futura apreciación del renminbi podría reducir algunas de las ganancias netas derivadas del endeudamiento en esta moneda, es improbable que las autoridades chinas permitan una subida demasiado pronunciada, dadas las implicaciones para la estabilidad financiera. Por lo tanto, si los tipos de interés del dólar se mantienen elevados durante un período prolongado, el endeudamiento en renminbi debería seguir siendo atractivo.
Con la libre circulación de capitales, esta ventaja en los costos de endeudamiento se habría eliminado mediante arbitraje, y se mantendría la paridad de intereses cubiertos. Sin embargo, dado que China mantiene controles de capital, la ventaja en los costos persiste. Las disposiciones regulatorias y las aprobaciones caso por caso del gobierno chino permiten a los países en desarrollo que se endeudan en renminbi disfrutar de esta ventaja y retirar los fondos fuera de China.
Esto también conlleva un dividendo de desarrollo más amplio. El uso del renminbi en el financiamiento al desarrollo incentiva el desarrollo de los mercados de capitales nacionales y los instrumentos de cobertura, tanto en el país prestatario como en la propia China. Para China, esto funciona en paralelo con la apertura gradual de su cuenta de capitales y el desarrollo de sus centros financieros internacionales en Shanghái y Hong Kong.
Tanto los bancos multilaterales de desarrollo como los prestatarios soberanos individuales ya están avanzando en esta dirección. El Banco Asiático de Desarrollo amplió recientemente su emisión inaugural de bonos Panda en 2,000 millones de yuanes (298 millones de dólares), y el Banco Asiático de Inversión en Infraestructura también está proporcionando más financiación denominada en renminbi. Además, el Nuevo Banco de Desarrollo ha convertido la financiación en moneda local en un pilar fundamental de su estrategia institucional. Los préstamos en moneda local representan aproximadamente el 25% de su cartera total de préstamos, y el banco está emitiendo bonos denominados en renminbi (Panda) en el mercado interbancario chino y prestando los fondos directamente a los prestatarios.
Entre los países en desarrollo, Egipto emitió en 2023 el primer bono Panda sostenible de África, un instrumento a tres años por valor de 3,500 millones de yuanes con un cupón del 3.51%, considerablemente inferior al que habría pagado en los mercados internacionales del dólar en aquel momento. Además, a mediados de 2026, otros 13 estados soberanos e instituciones internacionales habían emitido bonos Panda, entre ellos Filipinas, Kazajistán, Pakistán e Indonesia.
Al mismo tiempo, Kenia reestructuró sus préstamos chinos denominados en dólares a renminbi, logrando reducciones significativas en los costos del servicio de la deuda al intercambiar tasas de interés más altas en dólares por equivalentes más bajos en renminbi. Ahora, Etiopía, Mozambique, Zambia, Pakistán e Indonesia podrían buscar cambios similares a los de Kenia, convirtiendo parte de sus préstamos chinos existentes denominados en dólares a renminbi.
Por supuesto, aún existen limitaciones para el uso del renminbi en el financiamiento al desarrollo. La moneda todavía no es totalmente convertible, y acceder al mercado interno chino requiere sortear un complejo marco regulatorio. Además, muchos países en desarrollo presentan déficits persistentes por cuenta corriente con China, lo que significa que no acumulan reservas de renminbi de forma natural. Por lo tanto, el reembolso puede requerir la conversión de otras monedas a renminbi, lo que introduce un riesgo cambiario secundario.
Dado el todavía modesto alcance internacional del renminbi, es improbable que desplace al dólar como principal moneda de financiamiento para el desarrollo. Sin embargo, para muchos países, el endeudamiento denominado en renminbi ofrece una alternativa creíble, cada vez más accesible y rentable. La diversificación no consiste en abandonar una opción por otra, sino en reducir el costo del capital, fortalecer la resiliencia y lograr el equilibrio. Por lo tanto, la inclusión del renminbi en las estrategias de diversificación merece una atención especial tanto por parte de los prestatarios como de las instituciones financieras multilaterales que les prestan servicios.
El autor
Justin Yifu Lin, execonomista jefe y vicepresidente sénior del Banco Mundial, es decano honorario de la Escuela Nacional de Desarrollo y director del Instituto de Nueva Economía Estructural de la Universidad de Pekín.
El autor
Yan Wang es investigadora académica sénior en el Centro de Políticas de Desarrollo Global de la Universidad de Boston.
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