Fed: ¿puede cantar victoria en su lucha contra la inflación?

El 14 de noviembre, el Índice de Precios al Consumidor en Estados Unidos, de octubre, sorprendió al no registrar variaciones respecto a septiembre; con ello, la inflación interanual para la economía se posicionó en 3.2%, nivel que contrasta favorablemente con el dato esperado de 3.3 por ciento.

Si bien lo anterior no parece ser un evento destacable dada la poca diferencia entre el valor real y el estimado, tal registro otorgó dinamismo a prácticamente todos los índices bursátiles y divisas emergentes, ya que podría implicar que la Reserva Federal pudo haber llegado a su tasa terminal, siempre y cuando no se observen sorpresas negativas hacia adelante.

Nuevamente, los energéticos siguen ayudando a que el índice general descienda, ya que retroceden anualmente en 4.5%, mientras que las gasolinas registran contracciones más notables (21.4% a/a). De igual forma, los autos usados y camiones se desaceleran en 7.1% anualmente.

Por otro lado, el índice subyacente, el más monitoreado por las autoridades centrales debido a que es el elemento que refleja de mejor manera las presiones inflacionarias, define la tendencia de mediano y largo plazo de la inflación y presume ser aquella que es susceptible a la política monetaria, también se encontró por debajo del dato esperado por el consenso, si bien, no ha disminuido a la velocidad esperada.

En tal contexto, dicho elemento de la inflación se posicionó en 4% frente al 4.1% estimado. Aunque fue un dato bien recibido por el mercado, es importante hacer dos precisiones de tal variación: primeramente, este 4% representa el doble de la meta inflacionaria propuesta por la Fed; segundo, la acotada velocidad a la que desciende este elemento implicaría que la autoridad monetaria dejará su tasa de fondos federales en sus actuales y elevados niveles por un tiempo notable.

Aunque la inflación ha empezado a registrar un proceso desinflacionario, cabe señalar que el ambiente continúa siendo retador ya que existen riesgos que no pueden descartarse; un recrudecimiento en las tensiones geopolíticas y mayores presiones inflacionarias provocadas por una economía global resiliente y mercados laborales apretados son factores que se deberán tener muy presentes, ya que podrían dar un revés a las actuales expectativas de los próximos movimientos monetarios. 

Además de lo anterior, cabe señalar otro elemento de igual importancia y que abona a que los actuales niveles en tasas se mantendrían: el anclaje de expectativas, es decir, la confianza que generan las autoridades monetarias en los agentes económicos de que utilizarán todas sus herramientas en aras de cumplir a cabalidad sus mandatos. En tal sentido, la Fed se encuentra enviando al mercado justo esa señal, de compromiso y contundencia, ya que, a pesar de observar una relajación en la inflación, el recorte de tasas no es una opción con la que la institución monetaria se atrevería a coquetear en el corto plazo.

A pesar de que el anterior hecho refuerza la credibilidad de la Fed, desafortunadamente se presenta un costo, tal costo es una potencial ralentización en el crecimiento económico ya que altas tasas de interés incentivan el consumo futuro (al aumentar el costo del crédito y el rendimiento del ahorro) y contraen la inversión, ello indudablemente genera que la actividad económica pierda dinamismo y si la tasa de interés se posiciona en un terreno restrictivo por más tiempo del necesario se podrían generar escenarios recesivos, por lo que los bancos centrales y, particularmente, el de Estados Unidos debe ser muy cuidadoso, manteniendo un equilibrio entre enviar una señal de contundencia que frene las presiones inflacionarias sin provocar que la economía pierda tanto dinamismo como para contraerse.

Finalmente, hay que mencionar que la Fed se encuentra en un ambiente por demás complejo: defender a cabalidad su compromiso con la estabilidad de precios manteniendo su actual terreno restrictivo, pero asumiendo el costo que podría tener sobre el crecimiento económico y el sistema financiero.