Empresas del S&P 500 presentaron recuperación en rentabilidad en el 2021

Los sectores que presentaron un nivel de rentabilidad por encima del agregado del índice fueron los sectores de Tecnología de la Información, Consumo Discrecional, Servicios de Comunicación y Salud

Al cierre del cuarto trimestre de 2021, el nivel agregado de rentabilidad de las empresas miembros del S&P 500—medido a través del Retorno sobre Capital Invertido (ROIC) y Retorno sobre Capital (ROE)—presentaron una expansión importante, reflejo de una recuperación heterogénea en la actividad económica global.

La razón de rentabilidad agregada del índice—medida a través de ROIC—se situó en un nivel de 21.4%, nivel más alto desde principios de 2015. Este resultado representó un incremento de 649 p.b. año a año, al tiempo que en su comparativa respecto al trimestre anterior se observó un aumento de 143 p.b.

Resulta importante mencionar que el aumento anual observado en el ROIC fue el incremento más amplio observado en los últimos doce años; sin embargo, esto lo atribuimos a la base comparativa, ya que al cierre de 2020-IV el ROIC agregado del índice se ubicó en su nivel más bajo de los últimos 12 años, reflejando los impactos de la pandemia.

La variación anual en el ROIC agregado se debió a que tanto la Rotación de Capital Invertido agregada como el Margen EBITDA agregado incrementaron 1180 p.b año a año y 433 p.b., respectivamente.

Por tercer trimestre consecutivo el Margen EBITDA agregado se ubicó en su nivel máximo de los últimos doce años, situándose en un nivel de 20 por ciento. Lo anterior, demostró un eficiente control en gastos por parte de las emisoras, a pesar de la existente presión en los precios debido al entorno inflacionario experimentado en el año.

Respecto a la Rotación de Capital Invertido agregado, mostró por tercer trimestre consecutivo una tendencia al alza debido a un mayor volumen de Ventas respecto al Capital Invertido. Las Ventas agregadas aumentaron 17.9%, mayor incremento en los últimos 12 años.

De la misma manera, el volumen de ventas agregadas—el cual fue de 12.2 billones de dólares— se ubicó en su nivel más alto en los últimos 12 años.

De los once sectores analizados, todos presentaron una mejora en sus niveles de rentabilidad medido a través de ROIC, siendo los sectores de Energía y Consumo Discrecional los que mayores aumentos mostraron, ya que durante el 2020 se vieron afectados por los bajos precios de los energéticos y cambios en las preferencias de consumo, respectivamente.

Los sectores que presentaron un nivel de rentabilidad por encima del agregado del índice fueron los sectores de Tecnología de la Información, Consumo Discrecional, Servicios de Comunicación y Salud.

Por otro lado, el nivel de rentabilidad de acuerdo con el ROE agregado del S&P 500 presentó un aumento de 1,060 p.b. respecto al año anterior, para finalizar en 22.5%, nivel máximo de los últimos doce años. De igual manera, se observó una mejora respecto al trimestre anterior de 261 p.b. trimestre a trimestre. Este nivel es explicado principalmente por un crecimiento de 09.6% en la Utilidad Neta agregada, ya que las utilidades de casi todos los sectores se vieron fuertemente afectadas durante el 2020, en espacial dentro del sector Energía.

Analizando la composición del ROE agregado del S&P mediante la identidad DuPont, podemos observar que el aumento en la rentabilidad se debe a que el Margen Neto agregado incrementó 509 p.b.; así como un crecimiento en la Rotación de Activos de 627 p.b.

Sin embargo, esta disminución fue parcialmente contrarrestada por un deterioro de 1,148 p.b. en el Multiplicador de Capital. Es importante mencionar que el Margen Neto agregado se ubicó en su nivel más alto en los últimos 12 años.

Durante este trimestre, se continuó observando una reducción en el Multiplicador de Capital agregado, lo cual atribuimos a una menor emisión de deuda, ante un crecimiento en las utilidades de las emisoras.

Por otro lado, observamos una reducción importante en los niveles de efectivo, ante la recuperación gradual de la economía y menor incertidumbre respecto a la pandemia.

En conclusión, los niveles de rentabilidad agregados del S&P 500 presentaron una mejora respecto al trimestre anterior y al mismo trimestre del 2020, reflejando una reactivación de la actividad económica y la eficiencia en los planes de vacunación que se han dado en el país, así como los grandes estímulos fiscales otorgados. Lo anterior, se reflejó en mejores márgenes para la gran mayoría de los sectores económicos que conforman la muestra analizada, inclusive—en algunos casos—alcanzando su nivel máximo dentro del periodo de estudio.

Adicionalmente, observamos que los niveles de rentabilidad ya se encuentran por encima de los niveles observados previos al inicio de la pandemia e inclusive en su nivel máximo en el caso del ROE.