La pausa en el ciclo imprime nivel adecuado de restricción monetaria: Subgobernador Mejía

La política monetaria mantiene un sesgo restrictivo pese a que la tasa ha completado una reducción de 475 puntos y aun habiéndose anunciado una pausa en el ciclo de recortes, al dejarla en 6.5%, advirtió el subgobernador Omar Mejía Castelazo.

El nivel actual de la tasa real, combinado con la debilidad que muestra la economía mexicana mantiene condiciones monetarias suficientemente restrictivas para conducir la inflación hacia la meta del 3 %, señaló.

Entrevistado por El Economista, precisó que “la postura alcanzada continuará siendo restrictiva en términos técnicos o comparativos”.

“La postura monetaria es contingente a las condiciones cíclicas de la economía. La fase actual donde se observa una debilidad en las variables económicas sugiere que el grado de restricción que se tiene, con un nivel de tasa en 6.5% es adecuado para lograr la convergencia de la inflación a la meta”.

El banquero central comparó el nivel de la tasa real, con las condiciones de holgura que prevalecen en la economía. “Tenemos una brecha de producto más negativa, con una tasa real más elevada que la observada en condiciones comparables. Entonces, para mí, esto sugiere que tenemos un grado efectivo de restricción monetaria para lograr la convergencia en la inflación”.

Evitó anticipar cuánto tiempo permanecerá la tasa en el nivel actual y sostuvo que las siguientes decisiones dependerán de la trayectoria inflacionaria y de los riesgos externos.

“Vamos a evaluar entre otros factores, el cómo evoluciona el conflicto en Irán hacia adelante; también el hecho de que nosotros hayamos tenido en un principio efectos de una sola vez (por los ajustes en el IEPS a principios de año) en las lecturas inflacionarias y que van a estar afectando la inflación durante estos trimestres, pues nos lleva también a adoptar una postura monetaria con un grado de restricción adecuado”.

Entonces enfatizó que “no hay alguna trayectoria preestablecida. Vamos a ir determinando cómo evoluciona la tendencia de la inflación con respecto también a la meta y a la convergencia que nosotros estamos pronosticando”.

Diferencial cobraría relevancia

Ante el repunte de la inflación en Estados Unidos y la expectativa de alguna parte del mercado de que la Reserva Federal endurezca su postura monetaria, el Subgobernador destacó no debemos adelantarnos. Sin embargo admitió que el diferencial de tasas entre ambos países “cobrará relevancia en los trimestres por venir”.

Acentuó que el diferencial de tasas con la Fed se ha venido comprimiendo. Actualmente se encuentra alrededor de 275 puntos base, en términos nominales sin embargo mencionó , que el diferencial en términos reales se ubica en 230 puntos base, muy está muy cerca del promedio histórico. El diferencial en términos reales toma en cuenta la expectativa de inflación en ambos países.

“Este diferencial está reflejando condiciones cíclicas de ambas economías y también las condiciones del proceso de formación de precios para cada una”.

Puntualizó que es uno de los elementos que consideran al tomar las decisiones monetarias en México, pero aclaró: “No tenemos un diferencial objetivo y este depende justo de estos factores que te acabo de comentar (la posición cíclica de cada economía y las condiciones de formación de precios)”.

En el periodo de mayor restricción monetaria, en 2023, este spread llegó a estar en 650 puntos.

El banquero central refirió al FMI, que en las Reuniones de Primavera más recientes, llamó a los países a no sobrerreaccionar a los choques de oferta. No habría que adelantar conclusiones todavía sobre lo que va a decidir la Reserva Federal”.

Rechaza doble mandato

El banquero central rechazó comenzar la discusión sobre la posibilidad de dotar a Banco de México del doble mandato.

“Tener un doble mandato complica la función de los bancos centrales. Tan dos o tres bancos que tienen un doble mandato. En cambio el mandato prioritario de estabilidad de precios que tiene el Banco de México es adecuado para que justamente se sienten las condiciones de crecimiento y de desarrollo para México”.

Mencionó que son pocos los bancos centrales que tienen el doble mandato actualmente. Un documento de trabajo del Fondo Monetario Internacional (FMI) de 2019, identificó cuatro bancos centrales con doble mandato: la Reserva Federal de Estados Unidos; el Banco de Australia; el de Nueva Zelanda y el Banco Central Europeo (BCE).

Este número se redujo a tres, pues en el año 2023, el Banco Central de Nueva Zelanda abandonó el mandato dual y transitó al mandato único.

“La prioridad del Banco de México sigue siendo asegurar la convergencia de la inflación hacia la meta de 3% y las decisiones de política monetaria de la Junta de Gobierno reflejan el compromiso colegiado del banco central con su mandato prioritario de estabilidad de precios”, finalizó.