Cetes de largo plazo ofrecen mayor premio ante incertidumbre global

La curva de rendimientos de los valores gubernamentales mexicanos se mantiene fuertemente empinada, con una diferencia de casi 190 puntos base entre el Cete de 28 días y el de 721 días, de acuerdo con los resultados de la subasta de este martes 6 de octubre, publicados por Banco de México.

Esta diferencia refleja una mayor prima exigida por los inversionistas para tomar posiciones de mayor plazo, explicó Luis Gonzali, vicepresidente y codirector de inversiones en Franklin Templeton México.

En la subasta número 40 del año, el Cete a 28 días ofreció un rendimiento de 6.09%, 8 puntos base por arriba de la subasta previa, mientras que el de 91 días quedó en 6.78%, con un aumento de 5 puntos base. En contraste, el rendimiento del Cete a 175 días bajó a 6.91% desde 7.01% previo y el de 721 días quedó en 7.98 por ciento.

Gonzali explicó que el empinamiento de la curva responde principalmente a mayores expectativas de inflación y a la incertidumbre global, particularmente por el comportamiento de las tasas en Estados Unidos.

“También existe la posibilidad de que el mercado esté descontando un eventual incremento de la tasa de referencia de Banco de México, aunque las expectativas de los analistas no muestran un consenso claro sobre el rumbo de la política monetaria”.

El especialista tomó como referencia los resultados de la encuesta de Citi divulgados este martes, según los cuales siete de los 37 participantes esperan incrementos en la tasa de referencia el próximo año, cuatro anticipan un recorte y el resto prevé que permanezca en 6.50 por ciento.

Aunque la previsión central se mantiene en 6.50%, la dispersión de las respuestas muestra que no existe una dirección clara sobre el siguiente movimiento de la tasa, señaló.

“Dado que no hay un consenso en los analistas de si Banxico va a subir o va a bajar, pues yo me orillaría a pensar que la forma de la curva se debe a otras razones, por ejemplo mayor inflación esperada o movimientos globales en las tasas de interés en Estados Unidos”.

Apetito por deuda de mayor plazo

El apetito por instrumentos de mayor plazo también se reflejó en la subasta de Bonos M. El gobierno colocó 9,000 millones de pesos del Bono 20A con vencimiento en noviembre de 2047, frente a una demanda por 22,607 millones, equivalente a 2.5 veces el monto ofrecido.

El especialista consideró que, con rendimientos cercanos a 9.5 a 10% en la parte larga de la curva de Bonos M, comienzan a aparecer oportunidades para que los inversionistas aumenten duración, precisamente porque el premio por asumir mayor plazo es actualmente elevado.

Depreciación del peso y el retorno de extranjeros

Las estadísticas de Banco de México muestran que la tenencia extranjera de valores gubernamentales aumentó 1.2% en una semana, al pasar de 1.7 billones de pesos el 18 de septiembre a 1.8 billones el 25 de septiembre.

Sin embargo, los datos más recientes todavía no muestran un regreso generalizado de capital foráneo: al 25 de septiembre, la tenencia total cayó 0.7% frente a la semana previa.

El incremento estuvo impulsado principalmente por Bonos M, cuya tenencia en manos de extranjeros aumentó 1.3%, a 1.53 billones de pesos, y por Cetes, que crecieron 2.8%, a 194,599 millones. En contraste, la posición en Udibonos disminuyó 9.4% en el periodo

El especialista de Franklin Templeton explicó que la reciente depreciación del peso podría favorecer un retorno gradual de los inversionistas extranjeros al mercado mexicano.

Explicó que la fuerte apreciación que registró la moneda llevó a algunos participantes foráneos a tomar utilidades y reducir posiciones, mientras que el regreso del tipo de cambio hacia niveles cercanos a 18 pesos por dólar podría hacer nuevamente atractivos los activos mexicanos.

No obstante, descartó que se trate de un regreso masivo. Los datos de tenencia extranjera tienen un rezago de alrededor de dos semanas, por lo que todavía no permiten identificar una tendencia clara de entradas.