Gentera, una oportunidad en río revuelto

Desde finales de octubre, fecha en la que se anunció la cancelación del proyecto del Nuevo Aeropuerto de la Ciudad de México, el mercado mexicano de capitales experimentó una importante volatilidad

Los grupos financieros han sido de las emisoras más castigadas. La iniciativa para prohibir el cobro de algunas comisiones bancarias causó fuertes estragos. Si se piensa que para la mayoría de los bancos las comisiones son la segunda fuente de ingresos más importante, los ajustes observados en el mercado tendrían cierta justificación.

Ciertamente, una de las empresas más castigadas fue Gentera. Sin embargo, es importante considerar que esta compañía no es como otros bancos del sector.

Gentera no consolida a un banco sino a tres. El principal es Compartamos Banco, la subsidiaria de México, seguido por Compartamos Financiera que opera en Perú, y Compartamos S.A., de Guatemala. Si bien México aporta casi 67% de la cartera total, Perú es la región con mayor dinamismo, toda vez que en el 2018-III el portafolio creció casi 30 por ciento. Estas subsidiarias se dedican principalmente al otorgamiento de microcréditos, siendo los créditos grupales para capital de trabajo el producto estrella. De hecho, los créditos con metodología grupal constituyen casi 60% de la cartera de Gentera.

Además del negocio bancario, la empresa cuenta con otros segmentos con un gran impacto social.

Yastás, por ejemplo, es una red de comisionistas con presencia en las 32 entidades de la República que convierte a las pequeñas tiendas de abarrotes en centros donde se pueden realizar diversas transacciones financieras como el pago de créditos, dispersión de créditos, depósitos y retiros en efectivo. También consolidan a Alterna, un bróker de microseguros con 5.1 millones de pólizas activas que ofrece productos de Vida, Salud y Accidentes y Protección de efectivo. Gentera también tiene una empresa de remesas llamada Intermex, que en el último trimestre procesó más de 6.2 mil millones de pesos.

Estas subsidiarias no sólo contribuyen al aumento de la penetración financiera en el país, sino que además fomentan las ventas cruzadas entre los clientes.

La empresa confía en que hay un mercado potencial importante en México en los segmentos de menores ingresos, mismo que planean explotar. Con esto en mente, gran parte de la estrategia se ha encaminado a expandir la infraestructura con el fin de alcanzar más comunidades y llegar a más clientes potenciales.

La empresa ha tenido un par de años con resultados débiles debido en parte a que al desarrollar nuevos negocios se descuidó el segmento principal. Esto provocó que la cartera se contrajera, lo cual presionó el margen financiero.

Lo anterior, aunado al incremento en el gasto operativo causó que en el 2017 el resultado neto cayera más de -14% a/a. Después de un año de transición, consideramos que Gentera podría volver a reportar crecimientos en el corto plazo.

Otra estrategia interesante fue la inversión minoritaria en ConCrédito, empresa que opera en 20 estados de la República y que se especializa en créditos al consumo. Más interesante resultó su modelo de negocio que consiste en utilizar una red de comisionistas de manera similar que en las ventas por catálogo.

Gentera ha sido víctima de la volatilidad en el mercado. El precio de la acción ha caído casi -40% desde los máximos alcanzados a inicios de agosto. La creciente incertidumbre afecta a todas las empresas, y el alza en la prima de riesgo presiona las valuaciones.

Sin embargo, consideramos que el castigo ha sido excesivo y que la empresa cuenta con lo necesario para retomar la senda de crecimientos. Si bien las microfinancieras no muestran el glamour de otros segmentos, ¿quién dice que no pueden ser una buena inversión?

*Manuel González es analista senior de Signum Research.