¿Está la IA desplazando otras inversiones?

LONDRES – Los analistas de Wall Street siguen revisando al alza sus previsiones sobre el gasto de capital relacionado con la IA, y algunos estiman que las principales empresas tecnológicas, incluidas Amazon, Microsoft, Alphabet, NVIDIA y Meta, podrían gastar hasta 1.4 billones de dólares para 2027. Gartner, una firma de investigación y consultoría, proyecta que el gasto global en IA alcanzará los 2.5 billones de dólares este año.

La asombrosa cantidad de capital que se está destinando a los centros de datos que proliferan en Estados Unidos, a los equipos de redes avanzadas y a la infraestructura eléctrica plantea una pregunta crucial: ¿Está el desarrollo de la IA desplazando la inversión en otros sectores? Como observaron los economistas de Goldman Sachs, Jessica Rindels y David Mericle —que distan mucho de ser luditas modernos— , existe un riesgo real de que la IA pueda privar de capital a otros sectores productivos y convertirse en un lastre para el crecimiento.

De hecho, el consenso entre los inversores, como señaló recientemente Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, es que el gasto de capital de las empresas de hiperescala alcanzará aproximadamente el 3% del PIB anual entre 2027 y 2029. Esto supone un fuerte aumento con respecto al 0.3% del PIB en 2019 y al 1.4% en 2025.

Los líderes e inversores de la industria de la IA sostienen que el actual auge de la IA podría generar enormes aumentos de productividad, transformando la economía global y beneficiando a todos. Al igual que las revoluciones tecnológicas anteriores, la IA promete reestructurar industrias enteras, desde la defensa y la manufactura hasta la educación. También podría reducir costos en sectores, especialmente en educación y atención médica, donde la eficiencia ha sido difícil de alcanzar durante mucho tiempo.

Las inversiones relacionadas con la IA ya se han convertido en un importante motor del crecimiento económico estadounidense. Morgan Stanley estima que el gasto de capital en esta tecnología podría aportar hasta un 2.5% al crecimiento del PIB de EU este año y más de un 3% en 2027.

Pero, ¿está el auge del gasto en IA perjudicando a otros sectores? En 2025, la IA representó el 65.4% del valor total de las operaciones de capital riesgo en Estados Unidos. Con su voraz apetito por el capital, existe una posibilidad real de que este sector prive de la inversión, tan necesaria, a otros campos prometedores como la biotecnología y la nanotecnología. Ya en 2024, el ingeniero de IA Abhay Gupta advirtió que a las startups de áreas que de repente habían perdido atractivo, como las tecnologías verdes y la inversión de impacto social, les resultaba mucho más difícil atraer capital riesgo debido al auge de la IA.

El efecto de desplazamiento no se limita al capital de riesgo. También puede producirse cuando la feroz competencia por el capital eleva los costes de endeudamiento hasta el punto de impedir la financiación de proyectos o sectores que, de otro modo, serían atractivos.

Ya se observan indicios de esta dinámica en los mercados de capitales, el más evidente de los cuales es el aumento de los costes de endeudamiento, medidos por los tipos de interés reales. El reciente repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense podría reflejar, en parte, la creciente demanda de financiación impulsada por el auge de la inversión en IA; sin duda, la postura restrictiva del nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, respecto a la inflación también contribuyó a ello. Por primera vez en más de 30 años, el capital se está revalorizando a medida que la demanda empieza a superar a la oferta. Si la IA está impulsando este cambio, el resultado podría ser un efecto de desplazamiento masivo.

Para poner en perspectiva la magnitud del capital que fluye hacia la IA, en relación con el PIB estadounidense, el superciclo de la IA se sitúa por delante de auges de inversión anteriores, incluido el auge ferroviario de mediados del siglo XIX, la construcción del sistema de autopistas interestatales de EU entre 1955 y 1970 y el programa espacial Apolo.

La variedad de herramientas de financiación utilizadas para satisfacer esta demanda es igualmente sorprendente. Prácticamente todos los instrumentos financieros e innovaciones desarrolladas en las últimas décadas se están utilizando para financiar el desarrollo de la IA, desde bonos de inversión convencionales y titulizaciones hasta crédito privado, estructuras de arrendamiento financiero y fondos minoristas.

Naturalmente, tal cantidad de emisión de deuda (y acciones) ha alimentado la preocupación por las operaciones de financiación circular en las que los principales actores de la IA, incluidos los fabricantes de chips y los proveedores de servicios en la nube, financian a empresas emergentes del sector de la IA. Posteriormente, estas empresas emergentes invierten ese capital en hardware y capacidad de procesamiento de esos mismos proveedores.

Esta estructura de financiación circular plantea riesgos para el sistema financiero y la economía real, especialmente en un momento de alza de los rendimientos de los bonos, cuando el apalancamiento entre las empresas de IA podría desencadenar una crisis financiera. El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, advirtió recientemente de un posible estallido o colapso de la burbuja de inversión en IA, que podría provocar una importante recesión financiera mundial.

El gran apretón

Este aumento en la demanda de capital se ve agravado por una disminución del ahorro. Desde que OpenAI lanzó ChatGPT en noviembre de 2022, la tasa de ahorro de los hogares estadounidenses ha caído del 3.8 % al 3%, mientras que la inversión en IA se ha disparado. Esto contrasta notablemente con la situación durante el mandato del entonces presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, entre 2006 y 2014, cuando un exceso de ahorro coincidió con un sector privado dominado por empresas con necesidades de capital relativamente modestas, lo que mantuvo bajos los tipos de interés. Hoy, una industria intensiva en capital domina los flujos de inversión justo en un momento de disminución del ahorro y aumento de los tipos de interés.

Esto aumenta el riesgo de desplazar la inversión en otros sectores. El sector privado dispone de un capital limitado, cuyo tamaño depende en gran medida de la disposición de la gente a ahorrar. Cuanto mayor sea la cantidad de ahorro que absorba la IA, menor será el capital disponible para todo lo demás, incluidas las fábricas y otras inversiones que requieren grandes cantidades de capital.

Los mercados de deuda ofrecen un primer indicio de esta tensión. En los primeros ocho meses de 2026, las cinco mayores empresas de hiperescala emitieron 132,000 millones de dólares en deuda, en comparación con un promedio anual de 35,000 millones de dólares entre 2020 y 2024. Y esto sin siquiera incluir la financiación para centros de datos, fabricantes de chips y empresas de servicios públicos. Vanguard estima que la emisión de deuda relacionada con la IA podría alcanzar entre 300,000 y 570,000 millones de dólares durante todo el año.

El aumento de los costes de capital indica que la demanda supera a la oferta. Con tanto capital fluyendo hacia los centros de datos y la infraestructura de IA, las tasas de interés más altas encarecen el acceso al crédito para otros sectores en el mercado de bonos. A medida que aumenta la demanda de capital impulsada por la IA, el endeudamiento de otras industrias debe disminuir para que el mercado vuelva a equilibrarse. Cuando la oferta de capital es inelástica, inevitablemente parte de la demanda queda insatisfecha. Si esto ocurre, la economía podría experimentar el “invierno de la innovación” sobre el que el Grupo Eurasia advirtió en 2019 como una posible consecuencia de la escasez de capital.

Otro indicio de este efecto de desplazamiento es la creciente brecha entre el rendimiento de las acciones relacionadas con la IA y el resto del mercado. Entre 2023 y 2025, las "Siete Magníficas" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA y Tesla) superaron al S&P 500 por un amplio margen, llegando en ocasiones a representar hasta dos tercios de las ganancias totales del índice.

En conjunto, estas siete empresas representan ahora más de un tercio de la capitalización bursátil total del S&P 500. RBC Wealth Management ha denominado a esta concentración la “Gran Reducción”, describiéndola como aún más pronunciada y arraigada que durante la burbuja de las puntocom, que, por supuesto, terminó en un desplome. Si bien RBC reconoce que la concentración no implica necesariamente una burbuja, los riesgos son reales, desde el daño que un mal informe de resultados de una sola empresa podría infligir al índice general hasta la amenaza más grave para la economía si la percepción sobre la IA se torna repentinamente negativa.

El capital no es el único recurso por el que compite la IA. Su insaciable demanda de agua, electricidad, tierra y materiales podría disparar los precios y obligar a otros sectores a competir por suministros cada vez más escasos.

Las recientes presentaciones de resultados de las empresas sugieren que esto ya está ocurriendo en algunos sectores. Intel, por ejemplo, ha indicado que el suministro de semiconductores se está orientando hacia la IA y alejándose de los ordenadores personales. El fabricante de ascensores Otis y la constructora Lennar han señalado la escasez de mano de obra cualificada y de capacidad de construcción, factores que están retrasando proyectos. IBM ha observado que los presupuestos de TI se están desplazando hacia la IA y alejándose del hardware y software convencionales, mientras que Micron y SK Hynix han informado de una escasez de memoria que limita la producción de ordenadores personales y teléfonos inteligentes.

¿Desplazamiento hacia afuera o hacia adentro?

A pesar de las considerables pruebas financieras y anecdóticas, la afirmación de que la IA está desplazando otras inversiones dista mucho de estar demostrada. Existen al menos tres razones para cuestionar esta narrativa, una de las cuales sugiere que el auge de la IA podría estar teniendo precisamente el efecto contrario.

Para empezar, no hay evidencia clara de desplazamiento en los datos macroeconómicos. Si bien la IA puede estar acaparando una mayor proporción de la inversión, esto no se ha visto compensado por una disminución de la inversión en otros sectores. De hecho, los datos de la Oficina de Análisis Económico muestran que la inversión privada bruta como porcentaje del PIB estadounidense se ha mantenido relativamente estable.

En segundo lugar, las tasas de interés más altas podrían reflejar una revalorización de los activos financieros en lugar de un efecto de desplazamiento. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años ha aumentado en más de 33 puntos básicos desde principios de año, pero este incremento se ha atribuido principalmente a la guerra con Irán y a la renovada preocupación por la inflación tras el repunte de los precios de la energía. Con tantos factores que impulsan al alza las tasas, es difícil determinar con certeza en qué medida esta tendencia refleja el impacto de la IA.

El tercer contraargumento se basa en la llamada paradoja de Jevons: cuando una nueva tecnología aumenta la productividad y la eficiencia de un recurso, la consiguiente reducción de costes puede fortalecer, en lugar de debilitar, la demanda de dicho recurso. Según esta lógica, la IA podría incrementar la productividad, reducir costes e impulsar la demanda de una amplia gama de bienes y servicios, lo que incentivaría a las empresas a invertir más. De este modo, la inversión en IA podría convertirse en un catalizador para la inversión en otros sectores —generación de energía y servicios públicos, servicios financieros y computación en la nube— en lugar de desviar capital de ellos.

Por ahora, la IA parece estar desplazando la inversión de forma marginal, pero no generalizada. Es evidente que desvía capital y recursos de otros sectores, pero aún no hay pruebas suficientes para concluir que esté frenando la inversión general o el crecimiento económico.

Autora:

Dambisa Moyo, economista internacional, es la autora de Edge of Chaos: Why Democracy Is Failing to Deliver Economic Growth—and How to Fix It (Basic Books, 2018).

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