Fondos de volatilidad, con exposición récord a Bolsa

El reciente repunte del mercado de valores ha dejado algunas estrategias de negociación sistemáticas tan expuestas a las acciones que incluso un modesto retroceso del mercado podría obligarlas a deshacerse de miles de millones de dólares en acciones, amplificando cualquier posible venta masiva.

Los fondos de control de volatilidad —estrategias de inversión sistemáticas que suelen comprar acciones cuando los mercados están tranquilos y venderlas cuando se vuelven turbulentos— adquirieron acciones cuando el S&P 500 subió 12% en lo que va del año.

A medida que las acciones se han recuperado gracias al sólido desempeño de las ganancias, impulsado por el gasto en el desarrollo de infraestructura de IA, la volatilidad se ha disipado, lo que significa que estas estrategias necesitaban aumentar la asunción de riesgos.

Las compras han seguido en las últimas semanas, elevando la asignación de renta variable de estas estrategias al percentil 98, lo que significa que solo han sido superiores en el 2% del tiempo desde 2010, según Deutsche Bank.

Estas estrategias no solo tienen ahora una capacidad limitada para aumentar sus participaciones accionarias —agotando una fuente fiable de apoyo a la compra para el mercado—, sino que son cada vez más vulnerables a cualquier impacto en el mercado.

“La exposición al control de la volatilidad ha estado históricamente sobrepasada”, dijo Stefano Pascale, jefe de Investigación de Derivados de Renta Variable en Estados Unidos de Barclays. “Incluso un ligero aumento de la volatilidad provocaría teóricamente una importante reducción de la exposición, lo que podría exacerbar la volatilidad en el mercado”.

Eso podría agravar cualquier caída y demuestra la fragilidad de los mercados. El repunte, liderado por las tecnológicas, ha provocado que los inversionistas se concentren en las mismas acciones, por lo que un pequeño sobresalto podría convertirse en un efecto dominó. Según los analistas, dado que la volatilidad realizada del S&P 500 a 1 y 3 meses —que indica cuánto fluctúan realmente las acciones— alcanzó mínimos de varios meses en septiembre, no haría falta mucho para que las fluctuaciones del mercado repuntaran desde estos niveles bajos.

Las estrategias de control de volatilidad son gestionadas por aseguradoras, emisoras de rentas vitalicias y gestoras de activos. Dado que estos fondos no divulgan públicamente el volumen exacto de activos gestionados, no existe una cifra única y fidedigna, pero las estimaciones de varios bancos sitúan sus activos entre 300,000 y 500,000 millones de dólares.