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Un momento macroeconómico peligroso
Si bien la inflación en las principales economías probablemente haya tocado techo, los bancos centrales tendrán que mantener condiciones monetarias estrictas. Incluso si se contienen las consecuencias de la reciente agitación en el sector bancario de EU, es probable que la confianza de las empresas y los consumidores siga siendo moderada en gran parte del mundo, lo que limitará el crecimiento global
ITHACA – Este es un momento peligroso para la economía mundial, ya que la inflación obstinadamente alta, las quiebras bancarias y las tensiones geopolíticas amenazan con descarrilar el crecimiento. Hay algunos puntos positivos, ya que se prevé que China e India registren un crecimiento de alrededor del 5% y el 6.5%, respectivamente, este año. Sin embargo, como demuestra la última actualización de los índices de seguimiento para la recuperación económica mundial (TIGER) de Brookings-Financial Times, la proliferación de riesgos y el endurecimiento de las condiciones financieras están afectando la confianza y la inversión de las empresas y los consumidores.
La inflación en las principales economías parece haber tocado techo a medida que disminuyen las restricciones de la oferta, se debilita la demanda y disminuyen algunos factores transitorios, como el aumento de los precios de la energía el año pasado. Aun así, la persistente inflación por encima del objetivo deja a muchos bancos centrales con pocas opciones más que continuar ajustando, aunque sea menos agresivamente que antes. Para complicar aún más las cosas, la agitación del sector bancario en algunas economías avanzadas, incluido Estados Unidos, que ha socavado la confianza del sector privado y podría, junto con condiciones financieras más estrictas, obstaculizar el crecimiento más allá de este año.
La economía de EU sigue mostrando una resistencia sorprendente a pesar de los numerosos obstáculos, y la demanda de empleo y consumo sigue creciendo con fuerza. Sin embargo, el colapso de Silicon Valley Bank y Signature Bank el mes pasado augura más problemas. Incluso si las autoridades pueden evitar los riesgos sistémicos, la confianza de los consumidores y las empresas, que ya son frágiles, aún puede verse afectada. Con la disminución de las expectativas de inflación, un aterrizaje “suave” no está fuera de discusión, pero depende de la rapidez con la que la Reserva Federal intente empujar la inflación hacia su objetivo mientras busca limitar el daño al sector financiero. Además, el enfrentamiento inminente sobre el techo de la deuda federal podría perturbar los mercados en todo el mundo y afectar negativamente el crecimiento.
La eurozona y el Reino Unido parecen haber dejado atrás lo peor de sus problemas, aunque es difícil garantizar una recuperación sólida. Las temperaturas suaves y la caída de los precios de la energía ayudaron a ambas economías a superar un invierno difícil, pero la alta inflación, especialmente cuando se combina con un crecimiento anémico del PIB, obliga a tomar decisiones políticas difíciles.
En Japón, tanto el consumo interno como las exportaciones continúan estancados. Si persiste la inflación por encima del objetivo, el Banco de Japón podría verse presionado para revertir el control de la curva de rendimiento y abandonar las tasas de política negativas, que han mantenido débil al yen y brindado un apoyo limitado a la demanda interna.
Las economías fronterizas y de bajos ingresos son las que más sufren, porque enfrentan un triple golpe de costos más altos del servicio de la deuda, demanda de exportaciones débil y espacio político limitado. Pero las principales economías de mercados emergentes se han mantenido bastante bien, aunque algunas han experimentado una alta inflación y el debilitamiento de las monedas en relación con el dólar. La resiliencia general de los mercados emergentes es un testimonio de su dinamismo inherente, las mejoras en los marcos de políticas y la menor vulnerabilidad a los shocks externos, debido a los niveles más bajos de deuda externa denominada en moneda extranjera y las considerables reservas de divisas.
Con su política de cero covid y los efectos disruptivos de su reversión abrupta en diciembre pasado, en gran parte en el espejo retrovisor, China parece estar lista para alcanzar el objetivo de crecimiento de este año de alrededor del 5%, incluso si el impulso se desacelera. Después de un año turbulento, el mercado inmobiliario sigue acosado por la caída de los precios, lo que podría frenar la demanda y la inversión de los hogares. Pero el gobierno está señalando su compromiso con la estabilidad económica al optar por la continuidad en roles políticos críticos, a saber, el gobernador del banco central y el ministro de finanzas. Sin embargo, estos nombramientos no disiparán las preocupaciones sobre el renovado dirigismo de las autoridades, con el sector privado bajo un control cada vez más estricto.
India está lista para otro año de fuerte crecimiento, con las reformas económicas anteriores finalmente dando sus frutos, aunque la demanda interna está mostrando signos de disminución. La inflación alta (aunque decreciente) ha dejado al banco central con un margen de maniobra limitado, y el gobierno ha variado parte de su gasto para respaldar la demanda mientras apunta a la disciplina fiscal. Pero la extensa agenda de reformas del país sigue incompleta, y el sistema bancario sigue soportando la carga de préstamos en mora, lo que impedirá la inversión privada.
Con el peso de varios factores internos y externos, es probable que Brasil y Rusia registren un crecimiento modesto, en el mejor de los casos. Las críticas al banco central por parte de la administración del presidente brasileño Luiz Inácio Lula da Silva podrían dañar la economía y alimentar la volatilidad en los mercados financieros. La economía de Rusia, que se tambaleó el año pasado en respuesta a las sanciones y otros efectos colaterales de su guerra en Ucrania, parece haberse estabilizado.
En otros lugares, algunas economías de medianos y bajos ingresos con altos niveles de deuda denominada en moneda extranjera y grandes déficits de cuenta corriente, como Ghana y Sri Lanka, son vulnerables a condiciones más restrictivas en los mercados financieros mundiales. Las políticas internas erráticas en países como Turquía y Venezuela están exacerbando sus debilidades. Un dólar más fuerte, impulsado por nuevas subidas de tipos de interés por parte de la Fed y quizás también una huida a la seguridad si continúa la agitación, podría aumentar estas presiones. Con una demanda global débil, la depreciación de la moneda y las exportaciones más fuertes no amortiguarán estas economías.
Los riesgos globales se están multiplicando y extendiendo, y los encargados de formular políticas, especialmente los banqueros centrales, están tambaleándose a medida que alcanzan los límites de sus poderes. Si bien las políticas monetarias de las principales economías han evitado el colapso del crecimiento económico, también han expuesto serias debilidades financieras, lo que se suma a las preocupaciones sobre el crecimiento a mediano plazo. Para estas y muchas otras economías, adoptar más reformas financieras, del mercado laboral y del lado de la oferta que mejoren la productividad es la mejor manera de reconstruir la confianza del sector privado y fomentar una prosperidad duradera.
Aryan Khanna y Caroline Smiltneks contribuyeron a este comentario.
El autor
Eswar Prasad, profesor de economía en la Escuela Dyson de la Universidad de Cornell, es miembro sénior de la Institución Brookings y autor de The Future of Money: How the Digital Revolution Is Transforming Currencies and Finance.
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