Cetes a seis meses corrigen rendimiento; exigen mayor premio en plazos largos

Los rendimientos de los Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes) registraron movimientos mixtos en la subasta de valores gubernamentales de este martes. Las tasas a 28 y 91 días tuvieron un ligero ajuste a la baja, mientras que las de 182 y 350 días aumentaron, de acuerdo con los resultados de la subasta semanal, publicados por el Banco de México.

Los Cetes a 28 días ofrecieron un rendimiento de 6.22%, una reducción de un punto base respecto de la subasta previa, mientras que los instrumentos a 91 días pagaron 6.69%, que es inferior de los 6.75% que cotizaron la semana anterior.

En contraste, la tasa de los Cetes a 182 días subió siete puntos base a 6.80%, y la de los títulos a 350 días avanzó un punto base a 7.12 por ciento.

El rendimiento de estos instrumentos se había rezagado frente a las condiciones del mercado y había dejado de ofrecer un premio atractivo respecto de los títulos de mayor vencimiento, explicó Jorge Gordillo, economista principal de Trafalgar Casa de Bolsa (TFR). Por ello, consideró que el ajuste respondió principalmente a una corrección pendiente y no constituye, por sí mismo, una señal clara sobre las próximas decisiones de política monetaria.

La demanda superó los montos colocados en los cuatro plazos. Para los títulos a 28 días se solicitaron 17,448 millones de pesos y se colocaron 6,000 millones; en los de 91 días, las posturas sumaron 38,803 millones frente a una colocación de 12,000 millones. En los plazos de 182 y 350 días se solicitaron 45,849 y 38,633 millones de pesos, respectivamente, mientras que se colocaron 18,000 y 18,500 millones.

Corto plazo luce atractivo

El economista de TFR observó una mayor presión sobre los rendimientos de largo plazo. “Las tasas de vencimiento más cercano responden en mayor medida a las decisiones de los bancos centrales y los rendimientos de mayor plazo también reflejan la disposición de los inversionistas a asumir riesgos y el premio que exigen por mantener sus recursos invertidos durante más tiempo”.

La presión sobre la parte larga de la curva muestra que el mercado todavía no termina de asumir que Banco de México se encuentre en una trayectoria sostenida de recortes. La incertidumbre sobre las condiciones económicas y financieras ha llevado a algunos inversionistas a preferir instrumentos de menor vencimiento, en lugar de comprometer sus recursos a plazos más largos.

Pese a esa cautela, el economista consideró que la demanda por Cetes de corto plazo continúa siendo atractiva.

Las posturas recibidas en la subasta superaron los montos ofrecidos por la autoridad en los cuatro vencimientos, aunque advirtió que la preferencia por plazos cortos también refleja la preocupación de los inversionistas sobre el panorama económico de los próximos años. Como referencia de las exigencias de rendimiento en vencimientos más largos, las tasas de los instrumentos a 30 años ya superaban 10 por ciento

Futuros de la TIIE

Más allá de los resultados de la subasta, Gordillo destacó que los contratos de futuros de la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE) ya incorporan una probabilidad cercana a 40% de que Banco de México reduzca su tasa de referencia en la próxima reunión, programada para el 5 de noviembre.

Aunque esa posibilidad ya es significativa, el economista subrayó que el escenario más probable sigue siendo que la tasa permanezca sin cambios.

Entre los factores que dificultan un recorte mencionó que la inflación se ubicó por encima de lo esperado y se acercó a 4%, además de señales de recuperación de la actividad económica que podrían añadir presiones sobre los precios.

Gordillo también señaló que las decisiones de la Reserva Federal y de otros bancos centrales serán relevantes para las condiciones financieras. Una eventual divergencia entre las tasas de México y Estados Unidos podría restar atractivo a las inversiones en pesos y presionar al tipo de cambio. No obstante, consideró que el alcance de ese riesgo dependerá de la trayectoria que siga la Fed y de la magnitud de sus próximos movimientos.

En la subasta de este martes, los Bondes F a 707 días colocaron por 11,000 millones de pesos, con un precio de 99.73280 pesos y una sobretasa de 0.14 puntos porcentuales, frente a 0.15 de la subasta anterior. Los Bondes F a 1,743 días colocaron 5,000 millones de pesos, a un precio de 99.18391 pesos y una sobretasa de 0.20 puntos porcentuales, menor a la previa de 0.21 puntos.

Por su parte, de los Bonos a tasa fija con vencimiento en abril del 2032 se colocaron 16,000 millones de pesos, con un rendimiento de 8.78%, frente a 9.00% en la subasta anterior, una caída de 22 puntos base.

La presión sobre la parte larga de la curva muestra que el mercado no termina de asumir que Banxico se encuentre en una trayectoria sostenida de recortes.